基于EVA方法的并購(gòu)與目標(biāo)企業(yè)價(jià)值關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善，使得更多的企業(yè)走向了資本市場(chǎng)，對(duì)資源的有效配置起著日益重要的作用。以資本市場(chǎng)為依托進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)改革和制度創(chuàng)新，對(duì)于提升企業(yè)價(jià)值具有重要意義。近年來，我國(guó)資本市場(chǎng)并購(gòu)交易十分頻繁，僅2005年中國(guó)資本上的并購(gòu)金額就達(dá)到827億元之多。那么大量而且頻繁的并購(gòu)帶來的實(shí)際效果如何？是否真正提升企業(yè)價(jià)值？因此，研究并購(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響尤顯必要。
　　本文通過對(duì)國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，從實(shí)證角度來看，對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效

2、的研究方法主要有事件研究法和會(huì)計(jì)研究法。事件研究法的局限性是中國(guó)資本市場(chǎng)的有效性存在爭(zhēng)議；會(huì)計(jì)研究法多采用傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，其局限性是沒有考慮經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的中所用的資本成本，不能很準(zhǔn)確的反映企業(yè)價(jià)值。而經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)的方法能夠?qū)?huì)計(jì)利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為真正的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，很好地解決了傳統(tǒng)指標(biāo)體系的問題，準(zhǔn)確地反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。本文采用經(jīng)濟(jì)增加值的方法，選取2003年發(fā)生并購(gòu)事件的目標(biāo)上市公司為樣本，對(duì)并購(gòu)前后的企業(yè)價(jià)值變化進(jìn)行

3、實(shí)證研究，并得出相關(guān)結(jié)論。
　　本文主要內(nèi)容分為以下幾部分：
　　首先，對(duì)上市公司并購(gòu)的概念進(jìn)行界定，并對(duì)國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀按照不同的研究方式進(jìn)行綜述。其次，介紹我國(guó)上市公司并購(gòu)類型，并對(duì)并購(gòu)動(dòng)因理論分類陳述，為后面的實(shí)證研究解釋提供參考。接著，對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法進(jìn)行綜述和比較，提出采用經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)作為本文的研究方法。最后，以搜集到符合條件的206家目標(biāo)上市公司作為實(shí)證研究的樣本公司，通過調(diào)整后的經(jīng)濟(jì)增加值的模型計(jì)算出

4、前后五年的經(jīng)濟(jì)增加值率(REVA)，并對(duì)目標(biāo)企業(yè)前后五年的價(jià)值變化和不同類型并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行研究，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、配對(duì)T檢驗(yàn)等統(tǒng)計(jì)方法處理數(shù)據(jù)得到統(tǒng)計(jì)結(jié)果，并結(jié)合當(dāng)時(shí)的中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀和并購(gòu)的理論進(jìn)行分析。實(shí)證研究結(jié)果顯示2003年通過并購(gòu)后目標(biāo)上市公司績(jī)效得到了一定的改善，在并購(gòu)當(dāng)年(2003)沒有體現(xiàn)出并購(gòu)的效果，在隨后的2004年和2005年后面并購(gòu)績(jī)效逐漸顯現(xiàn)，2006年出現(xiàn)大幅回落。文章的結(jié)論是：上市公司通過并購(gòu)后績(jī)效得到了