QFII與國內(nèi)基金投資行為比較研究.pdf

1、為提高我國資本市場(chǎng)的國際化程度和國際影響力，促進(jìn)投資理念的轉(zhuǎn)變和先進(jìn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的應(yīng)用，我國于2002年開始引入合格境外機(jī)構(gòu)投資者。合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)是符合一定條件并得到東道國有關(guān)政府部門審批的境外機(jī)構(gòu)投資者，他們?cè)谂鷾?zhǔn)的投資范圍內(nèi)，可以通過匯入一定的外匯資金轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，并通過嚴(yán)格監(jiān)管的特別賬戶投資于當(dāng)?shù)刭Y本市場(chǎng)。 目前國內(nèi)QFII基金已經(jīng)成為我國資本市場(chǎng)中重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，有關(guān)QFII的投資行為及其對(duì)我

2、國資本市場(chǎng)影響的研究具有重要意義。本文旨在對(duì)比我國的QFII和國內(nèi)基金在投資行為（主要是投資策略和交易策略）上的差異，并解釋上述差異存在的原因，為相關(guān)制度的改進(jìn)提供依據(jù)。為此本文進(jìn)行了以下主要工作： 首先，本文在國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上，介紹了我國的QFII制度，并比較其和韓國、臺(tái)灣等國家或地區(qū)QFII制度的異同?？傮w來說，我國的QFII制度門檻較高，對(duì)于資金匯入?yún)R出的監(jiān)管較嚴(yán)。但是在信息披露上，不如臺(tái)灣對(duì)QFII的信息披露要求高

3、。我國的QFII制度也沒有明確規(guī)定是否可以將額度轉(zhuǎn)讓。 其次，本文重點(diǎn)比較了QFII與國內(nèi)基金在持股偏好和交易策略方面的差異。投資組合數(shù)據(jù)根據(jù)上市公司季報(bào)、半年報(bào)和年報(bào)中披露的前十大流通股股東整理而成，時(shí)間跨度從2005年第一季度到2008年第三季度共15個(gè)季度，共整理了823家上市公司的數(shù)據(jù)，每家公司提取17個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。通過多元線性回歸模型來檢驗(yàn)QFII和基金的選股偏好，選取QFII和基金所持股票的超配比例為因變量，所持股票的

4、市場(chǎng)面和基本面指標(biāo)作為自變量。實(shí)證結(jié)果表明，國內(nèi)基金一般更加注重市場(chǎng)面指標(biāo)，比如傾向于選取過去有超額收益、股價(jià)較高的股票，而對(duì)上市公司的資產(chǎn)管理能力和成長(zhǎng)性要求較低，表現(xiàn)出了明顯的“追漲殺跌”行為。而這也與后文中交易策略研究的實(shí)證結(jié)果相一致，即基金的慣性交易策略程度較強(qiáng)；而QFII在持股偏好上堅(jiān)持了價(jià)值和成長(zhǎng)并重的投資理念，偏好選取基本面指標(biāo)良好的股票進(jìn)行投資，比如凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及毛利率較高的股票，這也與后文中得到的QFI