汽車行業(yè)上市公司價(jià)值評(píng)估實(shí)證研究.pdf

1、大多數(shù)企業(yè)管理者或投資人都贊同企業(yè)價(jià)值評(píng)估是企業(yè)進(jìn)行兼并與收購交易行為的核心、是進(jìn)行投資決策的依據(jù)、是進(jìn)行財(cái)務(wù)管理的中心內(nèi)容。隨著汽車行業(yè)之間的并購、重組、股權(quán)交易、風(fēng)險(xiǎn)投資等產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)的頻繁發(fā)生，價(jià)值評(píng)估便成了企業(yè)進(jìn)行投資決策、收購兼并的關(guān)鍵所在。目前，在國內(nèi)、外用得最多的方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、經(jīng)濟(jì)利潤法、相對價(jià)值法。由于大部分價(jià)值評(píng)估方法存在著技術(shù)上的復(fù)雜性和理論體系上的不完整性，比如期權(quán)法，因而還沒完全進(jìn)入具體應(yīng)用領(lǐng)域，只是在理

2、論上做一些探討。而現(xiàn)金流量折現(xiàn)法DCF(DiscountClash Flow)因其不但明確了資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值中資產(chǎn)與資產(chǎn)的效用及與其有用程度密切相關(guān)的其他因素，也考慮了企業(yè)資產(chǎn)未來的收益能力，同時(shí)，它還能適用那些具有很高財(cái)務(wù)杠桿比率或財(cái)務(wù)杠桿比率發(fā)生變化的公司。所以DCF模型在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，具有其他方法無可比擬的優(yōu)越性。然而它沒有對現(xiàn)金流量進(jìn)行動(dòng)態(tài)反映，沒有剔除對現(xiàn)金流量的影響因素，也沒有考慮到隨著現(xiàn)金流量的波動(dòng)和財(cái)務(wù)杠桿的調(diào)整，同時(shí)，折

3、現(xiàn)率也不是一個(gè)一成不變的值。 本文以江鈴等11家汽車行業(yè)上市公司為研究對象，以其財(cái)務(wù)報(bào)表為依據(jù)，采用定性與定量相結(jié)合的方法對樣本企業(yè)進(jìn)剖析，對有關(guān)指標(biāo)進(jìn)行量化、預(yù)測，從而計(jì)算出樣本企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，并與市場價(jià)值進(jìn)行對比，最后對二者的相關(guān)性采用數(shù)理統(tǒng)計(jì)進(jìn)行檢驗(yàn)，用灰色關(guān)聯(lián)度進(jìn)行分析，目的在于構(gòu)建適合我國汽車行業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法。同時(shí)，在對國內(nèi)外企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和方法進(jìn)行全面分析、比較的基礎(chǔ)上，針對汽車行業(yè)的特性，提出了理論性較強(qiáng)、操作

4、性相對簡單的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法作為評(píng)估汽車行業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本方法?？紤]到金流量折現(xiàn)法的局限性，闡述了利用指數(shù)平滑法對影響現(xiàn)金流量因素的進(jìn)行剔除；也考慮到企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)折現(xiàn)率的影響，提出了用行業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與樣本企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較，來調(diào)整行業(yè)的平均資產(chǎn)收益率，并以此作為企業(yè)的折現(xiàn)率。經(jīng)過T檢驗(yàn)、F檢驗(yàn)可以看出，在我國，以現(xiàn)金流量折現(xiàn)(DCF)模型為基礎(chǔ)，在滿足基本假設(shè)基礎(chǔ)上，通過對相關(guān)參數(shù)的修正，這種評(píng)估方法能較好地評(píng)