汽車行業(yè)上市公司價值評估實證研究.pdf

1、大多數企業(yè)管理者或投資人都贊同企業(yè)價值評估是企業(yè)進行兼并與收購交易行為的核心、是進行投資決策的依據、是進行財務管理的中心內容。隨著汽車行業(yè)之間的并購、重組、股權交易、風險投資等產權交易活動的頻繁發(fā)生，價值評估便成了企業(yè)進行投資決策、收購兼并的關鍵所在。目前，在國內、外用得最多的方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、經濟利潤法、相對價值法。由于大部分價值評估方法存在著技術上的復雜性和理論體系上的不完整性，比如期權法，因而還沒完全進入具體應用領域，只是在理

2、論上做一些探討。而現(xiàn)金流量折現(xiàn)法DCF(DiscountClash Flow)因其不但明確了資產評估價值中資產與資產的效用及與其有用程度密切相關的其他因素，也考慮了企業(yè)資產未來的收益能力，同時，它還能適用那些具有很高財務杠桿比率或財務杠桿比率發(fā)生變化的公司。所以DCF模型在評估企業(yè)價值時，具有其他方法無可比擬的優(yōu)越性。然而它沒有對現(xiàn)金流量進行動態(tài)反映，沒有剔除對現(xiàn)金流量的影響因素，也沒有考慮到隨著現(xiàn)金流量的波動和財務杠桿的調整，同時，折

3、現(xiàn)率也不是一個一成不變的值。 本文以江鈴等11家汽車行業(yè)上市公司為研究對象，以其財務報表為依據，采用定性與定量相結合的方法對樣本企業(yè)進剖析，對有關指標進行量化、預測，從而計算出樣本企業(yè)的內在價值，并與市場價值進行對比，最后對二者的相關性采用數理統(tǒng)計進行檢驗，用灰色關聯(lián)度進行分析，目的在于構建適合我國汽車行業(yè)的價值評估方法。同時，在對國內外企業(yè)價值評估理論和方法進行全面分析、比較的基礎上，針對汽車行業(yè)的特性，提出了理論性較強、操作

4、性相對簡單的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法作為評估汽車行業(yè)價值評估的基本方法?？紤]到金流量折現(xiàn)法的局限性，闡述了利用指數平滑法對影響現(xiàn)金流量因素的進行剔除；也考慮到企業(yè)的經營風險與財務風險對企業(yè)折現(xiàn)率的影響，提出了用行業(yè)的經營風險和財務風險與樣本企業(yè)的風險進行比較，來調整行業(yè)的平均資產收益率，并以此作為企業(yè)的折現(xiàn)率。經過T檢驗、F檢驗可以看出，在我國，以現(xiàn)金流量折現(xiàn)(DCF)模型為基礎，在滿足基本假設基礎上，通過對相關參數的修正，這種評估方法能較好地評