債務約束與企業(yè)現(xiàn)金價值的實證研究.pdf

1、公司的現(xiàn)金持有行為是公司一項重要的理財行為，它綜合反映了公司的財務戰(zhàn)略和經營戰(zhàn)略，并且與公司的治理狀況也密切相關。Global Vantage數據庫記載，在1998年末，世界上最大的那些公司持有超過115萬億美元的現(xiàn)金以及有價證券，這些現(xiàn)金以及有價證券的值占到了公司資產賬面價值的9％。Brealey和Myers認為，如何決定公司的現(xiàn)金以及有價證券的持有量是財務學界尚未解決的十個問題之一。 國外學者在現(xiàn)金持有影響方面做了廣泛而深入

2、的研究，取得了一系列成果，而我國這方面的研究才剛剛起步。本文借鑒國外學者對現(xiàn)金價值這一領域的研究方法，研究企業(yè)每增加一單位現(xiàn)金所對應的企業(yè)價值的增加，并將其作為企業(yè)的現(xiàn)金價值。本文以在中國上海證券交易所上市的A股公司為樣本，收集了從2001到2005年樣本公司的現(xiàn)金持有水平、負債水平、財務狀況等相關數據，在控制財務特征變量的情況下，檢驗了現(xiàn)金價值和現(xiàn)金持有量之間的關系，債務約束對企業(yè)現(xiàn)金價值的影響。實證結果表明，我國企業(yè)現(xiàn)金價值的平均值