我國商品期貨市場波動性若干影響因素的實證研究.pdf

1、在經(jīng)濟和金融研究中，波動性一直是一個非常重要的方面，其對資產(chǎn)定價、投資組合選擇及風險管理起著極其重要的作用，而且波動性也是一種直接影響宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定性的重要的經(jīng)濟風險因素，普遍受到世界各國政府的高度重視。國外學者對發(fā)達成熟的股票、期貨市場的波動性進行了廣泛研究，得出了一系列成果，對我們研究期貨市場運行機制與風險控制具有一定的啟發(fā)意義。 本文考慮我國商品期貨市場上各品種上市時間和成交活躍程度，重點選取上海期貨交易所(SHFE)

2、銅、鋁、天膠，大連商品交易所(DCE)的大豆、豆粕，以及鄭州商品交易所(ZCE)的硬麥等六個品種，運用單因素GARCH模型來分析期貨市場上交易量、持倉量、漲跌停板制度等內(nèi)部因素對市場波動性的影響。結(jié)果顯示，交易量對波動性的系數(shù)為正：持倉量對波動性的影響為負；漲跌停板能夠降低市場波動性。 其次，針對國際化程度相對較高的銅、大豆與豆粕，運用了雙因素GARCH模型中的BEKK模型，對SHFE銅與倫敦金屬交易所(LME)銅，DCW大豆、

3、豆粕與芝加哥商品交易所(CBOT)的大豆、豆粕，以及DCE、CBOT各自市場上的大豆與豆粕之間的波動性溢出效應進行了計量分析。研究表明，SFHE與LME的銅、DCE與CBOT的大豆、大豆與豆粕之間的波動性存在相互溢出的現(xiàn)象；但CBOT豆粕與DCE豆粕波動性的溢出是單向的，只存在前者對后者的溢出而無相反。 最后，綜合上述影響因素的實證結(jié)果，分析了國內(nèi)商品期貨市場波動性對流動性、有效性的影響，及目前保證金設計未考慮波動性方面的不足。