我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性溢酬研究.pdf

1、傳統(tǒng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)市場(chǎng)是無(wú)摩擦的,然而現(xiàn)實(shí)中的市場(chǎng)卻存在著諸多不完美的因素。流動(dòng)性問(wèn)題是市場(chǎng)摩擦的一種,近年來(lái)關(guān)于流動(dòng)性與資產(chǎn)定價(jià)方面的研究已成為金融領(lǐng)域的一個(gè)熱點(diǎn)。國(guó)內(nèi)外眾多的文獻(xiàn)均從理論和實(shí)證層面上證實(shí)了流動(dòng)性對(duì)資產(chǎn)收益存在顯著的影響,但目前大部分的研究都集中于股票、債券等基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng),關(guān)于衍生品的流動(dòng)性溢酬方面的研究相對(duì)較少,并且得出的結(jié)論也有別于基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)。
　　 本文基于將不可交易資產(chǎn)、對(duì)沖資產(chǎn)及流動(dòng)性因子納

2、入到CAPM框架中的理論模型,對(duì)我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性溢酬進(jìn)行研究。在該理論模型框架下,衍生品的收益取決于四個(gè)因子:市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性水平因子以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),其中兩個(gè)流動(dòng)性因子的溢酬可能呈現(xiàn)出與基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)不同的特征。本文選取商品期貨市場(chǎng)2005年1月至2010年12月期間所有的合約,以構(gòu)建組合的方式展開(kāi)研究,首先分析四個(gè)因子的特征,然后考察各因子的溢酬水平。
　　 通過(guò)分析,本文發(fā)現(xiàn)我國(guó)商品期貨的收益及流動(dòng)性成本都呈