VaR與CVaR的估計方法以及在風(fēng)險管理中的應(yīng)用.pdf

1、隨著金融市場的發(fā)展,人們面臨的風(fēng)險越來越復(fù)雜,風(fēng)險是未來損失的不確定性,也就是未來不可預(yù)期的波動性,風(fēng)險可以是由資產(chǎn)的波動引起的,也可以是由負(fù)債的波動引起的,怎樣對風(fēng)險進(jìn)行準(zhǔn)確的度量擺在了人們的面前。其中金融市場風(fēng)險又起到了舉足輕重的作用。
　　在險價值(VaR)的出現(xiàn)使得金融資產(chǎn)組合在一定時期內(nèi)最大可能損失的定量化成為可能,到目前,在險價值已成為金融風(fēng)險管理系統(tǒng)的奠基石。但現(xiàn)有的關(guān)于VaR度量的研究還有待于進(jìn)一步深入。
　

2、　首先,VaR的計算精度還有待進(jìn)一步提高,尤其是當(dāng)金融市場變得越來越復(fù)雜時,精確的VaR估計值可以更好地規(guī)避風(fēng)險同時能夠更好地在各個領(lǐng)域分配資產(chǎn)。其次,當(dāng)前的VaR的研究大都集中在短期VaR的估計上,例如一天,但是在保險和投資領(lǐng)域經(jīng)常存在一些持有期很長的投資組合,同時由于超低頻數(shù)據(jù)(一月或者一年)的缺乏使得在估計長程VaR時不能直接應(yīng)用現(xiàn)有的短期VaR的估計方法。因此,長程數(shù)據(jù)VaR估計的研究顯得非常重要。最后,傳統(tǒng)的方法大都只研究資產(chǎn)

3、或者組合本身VaR,由于金融市場的復(fù)雜性,金融資產(chǎn)的風(fēng)險經(jīng)常受到其它一些因素的影響,當(dāng)估計VaR時,應(yīng)當(dāng)考慮到這些影響,這就帶來了所謂的“條件VaR”的估計問題。
　　本文針對上面提到的幾點問題,進(jìn)行了一些研究,豐富了VaR研究的內(nèi)容。
　　本文一共分為三篇,具體結(jié)構(gòu)以及創(chuàng)新點如下: 在第一篇中,我們研究了VaR的估計問題。首先對VaR的幾種傳統(tǒng)估計方法進(jìn)行了回顧。第二章我們提出應(yīng)用Bootstrap方法和隨機(jī)加權(quán)方法對Va

4、R作估計,這樣得到的VaR估計值與真實值更為接近。接下來,由于通常收益率為厚尾分布,而正態(tài)分布不足以描述厚尾分布,我們用“扭曲函數(shù)”對正態(tài)分布進(jìn)行修正,使得扭曲后的分布能夠比較好地近似厚尾分布,從而由扭曲后得到的分布獲得VaR較為精確的估計值。第四章則分析了長間隔時期VaR的估計問題,給出了當(dāng)日收益率服從分形分布或者特定的厚尾分布時,長間隔時期VaR(一月)的擴(kuò)展估計,并和通常應(yīng)用的“T1/2法則”進(jìn)行了比較。 在第二篇中,我們分析了條