基于實物期權(quán)的技術(shù)創(chuàng)新項目投資決策研究.pdf

1、技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)增強(qiáng)競爭力與可持續(xù)發(fā)展的重要手段，也是一個國家經(jīng)濟(jì)增長與持續(xù)發(fā)展的動力，因而企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資的成功與否顯得非常重要。傳統(tǒng)的投資決策方法不能很好地處理企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資的不確定性、不可逆性及競爭性，因而常常導(dǎo)致錯誤的決策。實物期權(quán)的理論與方法將投資項目所面臨的不確定性、不可逆性與競爭性納入到同一分析框架下來進(jìn)行項目評價與決策，克服了傳統(tǒng)投資決策方法的局限與不足，是一種更科學(xué)的現(xiàn)代投資決策方法。本文以技術(shù)創(chuàng)新項目為研究對象，針對

2、技術(shù)創(chuàng)新項目的特點，運用金融工程、博弈論的基本理論和方法，從實物期權(quán)的思維角度，針對技術(shù)創(chuàng)新項目投資價值和投資決策特征等核心問題進(jìn)行了深入系統(tǒng)的研究。 論文主要的研究工作和創(chuàng)新點如下： (1)研究了技術(shù)創(chuàng)新項目的概念、特征，對傳統(tǒng)投資決策方法和實物期權(quán)方法進(jìn)行了對比分析，闡述了實物期權(quán)對不確定項目評價和決策的優(yōu)越性。論述了技術(shù)創(chuàng)新項目投資與實物期權(quán)具有基本特征上的相似性，提出根據(jù)技術(shù)創(chuàng)新項目投資決策所具有的實物期權(quán)特征，

3、可以將技術(shù)創(chuàng)新項目的投資決策問題轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的期權(quán)定價問題。本文從所有權(quán)、復(fù)合性、時效性等三個方面描述了技術(shù)創(chuàng)新項目投資的實物期權(quán)特征，并針對這三個特征，將技術(shù)創(chuàng)新項目劃分為持續(xù)性技術(shù)創(chuàng)新項目、突破性技術(shù)創(chuàng)新項目和競爭性的技術(shù)創(chuàng)新項目三大類，并分別對著三類項目的投資決策問題展開了系統(tǒng)研究，建立了基于實物期權(quán)的技術(shù)創(chuàng)新項目投資決策分析框架。 (2)在持續(xù)性的技術(shù)創(chuàng)新環(huán)境下，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投資也具有持續(xù)性的特征。企業(yè)需要從持續(xù)發(fā)展的角

4、度，動態(tài)、系統(tǒng)的計劃、組織和控制技術(shù)創(chuàng)新流的過程。本文根據(jù)持續(xù)性技術(shù)創(chuàng)新項目投資在企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過程中的平臺作用，將企業(yè)擁有的期權(quán)由一次延伸到多次，從多次性實物期權(quán)的角度進(jìn)行持續(xù)性技術(shù)創(chuàng)新項目的投資決策研究，建立了持續(xù)性技術(shù)創(chuàng)新項目投資決策的多次性期權(quán)模型，進(jìn)一步將持續(xù)性技術(shù)創(chuàng)新項目的價值確定為項目投資產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流價值、項目的期權(quán)價值以及未來選擇權(quán)的價值三部分。同時，通過對技術(shù)創(chuàng)新未來選擇權(quán)價值的存在和多次性的研究，得出了持續(xù)性技術(shù)創(chuàng)

5、新項目投資的投資臨界點將發(fā)生提前的結(jié)論，并通過實證研究驗證了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投資速度將加快。 (3)針對技術(shù)創(chuàng)新顯現(xiàn)出來的新的突破性特征，本文將其與企業(yè)持續(xù)性技術(shù)創(chuàng)新的平臺相聯(lián)系，利用技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)性特征和突破性特征的相對統(tǒng)一性，將突破性技術(shù)創(chuàng)新項目的投資價值實現(xiàn)作為企業(yè)持續(xù)性技術(shù)創(chuàng)新實物期權(quán)鏈的一次跳躍，給出了突破性技術(shù)創(chuàng)新項目的投資決策模型，研究了實物期權(quán)方法下突破性技術(shù)創(chuàng)新項目的投資決策特征。研究發(fā)現(xiàn)，突破性技術(shù)創(chuàng)新對項目投

6、資價值和投資決策的影響將隨項目價值跳躍方向的不同而不同。當(dāng)突破性技術(shù)創(chuàng)新引起項目價值發(fā)生負(fù)向跳躍時，投資臨界值將隨技術(shù)創(chuàng)新實現(xiàn)頻率的增加而減小，但當(dāng)發(fā)生正向跳躍時，投資臨界值則將隨技術(shù)創(chuàng)新實現(xiàn)頻率的增加而增加。 (4)根據(jù)不同市場結(jié)構(gòu)對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新作用的比較，以寡頭壟斷競爭市場作為最符合企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新競爭的市場結(jié)構(gòu)，運用期權(quán)博弈的理論方法，以兩不對稱企業(yè)的寡頭壟斷市場為例，研究了企業(yè)在競爭情形下的技術(shù)創(chuàng)新項目投資策略。研究表明：在