指數(shù)基金的跟蹤誤差理論與實證研究.pdf

1、隨著我國證券市場的不斷發(fā)展和深化，證券投資基金正在逐漸發(fā)展壯大，指數(shù)基金作為投資基金的一個重要品種，日益成為投資者追逐的熱點。指數(shù)基金是以證券價格指數(shù)為投資對象，導入指數(shù)投資概念，采用指數(shù)化投資方法，跟蹤目標指數(shù)，使自己本身的投資收益率與市場指數(shù)收益率基本一致的一種證券投資基金，所以，收益會隨當期標的指數(shù)的波動而變動，這樣，指數(shù)基金的跟蹤誤差隨之產(chǎn)生。 本文擬從跟蹤誤差的角度探討指數(shù)基金業(yè)績衡量指標；通過實證研究明確不同類型和存

2、續(xù)期的指數(shù)基金跟蹤誤差的來源、跟蹤誤差不同因素所占的比重和跟蹤誤差的結構；探討跟蹤誤差異常值的選取方法，通過實證分析找出異常值的日期和原因；給出優(yōu)化跟蹤誤差、改進指數(shù)基金業(yè)績和正確投資指數(shù)基金的建議。 文章選取現(xiàn)有的十只指數(shù)基金，運用Eviews和 Excel 軟件，對指數(shù)基金凈值和標的指數(shù)的數(shù)據(jù)進行實證分析，得到： （1）交易成本在跟蹤誤差因素結構中所占比重非常低，現(xiàn)金拖累和抽樣差異的總和在不同類型指數(shù)基金的跟蹤誤差因

3、素中都占據(jù)支配地位，費用比重存在較大差異； （2）指數(shù)基金的凈值收益率與跟蹤指數(shù)的收益率相關性差，則使用單因素衡量指標得到的基金業(yè)績會劣于基準組合，跟蹤誤差模型得到的基金跟蹤誤差也往往較大，反之反是； （3）在跟蹤誤差結構中，純復制型指數(shù)基金的預期TE2（跟蹤誤差方差）和隨機TE2總體優(yōu)于增強型指數(shù)基金的同類值；老指數(shù)基金的預期TE2和隨機TE2總體優(yōu)于新指數(shù)基金的同類值；殘余的TE2在指數(shù)基金的跟蹤誤差結構中處于支配地

4、位，起決定作用，其次為偏離基準的TE2，預期的TE2作用微乎其微； （4）跟蹤誤差異常值的控制在基金管理中具有重要意義。采用收益率差作為樣本得到的異常值數(shù)量多于采用殘差作為樣本的異常值數(shù)量，指數(shù)基金存在較大的跟蹤誤差并不能表示其跟蹤異常值多，較大規(guī)模的申購和贖回是導致基金出現(xiàn)異常值的首要因素。 以上的研究結果為評估基金管理人的業(yè)績提供了統(tǒng)一、公開、公正的平臺，同時也有利于基金管理人改進基金的跟蹤水平，為基金的監(jiān)管部門找出

5、監(jiān)管重點、提高監(jiān)管質量提供依據(jù)，也為投資者投資指數(shù)基金提供有力的參考。 本文主要創(chuàng)新之處可以概括為如下幾個方面： 1、給出跟蹤誤差不同因素作用途徑的理論模型，并對樣本進行實證檢驗； 2、對比基金凈值收益率和標的指數(shù)收益率的相關性實證結果、傳統(tǒng)單因素衡量指標和跟蹤誤差的三種統(tǒng)計指標的基金業(yè)績實證結果，給出三者的關系； 3、對跟蹤誤差風險因素模型進行實證檢驗，得到不同類型和存續(xù)期的指數(shù)基金跟蹤誤差因素結構的差