我國(guó)封閉式基金折價(jià)及投資策略研究.pdf

1、封閉式基金折價(jià)是指基金交易價(jià)格低于其資產(chǎn)凈值的現(xiàn)象，長(zhǎng)期以來(lái)一直是金融領(lǐng)域內(nèi)一個(gè)十分令人費(fèi)解的問(wèn)題，時(shí)至今日尚且沒(méi)有完善的、令人信服的理論能夠充分解釋之，被稱為“封閉式基金折價(jià)之謎”。標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)金融理論對(duì)封閉式基金折價(jià)提出了各種解釋，但結(jié)果并不滿意。行為金融學(xué)從投資者情緒出發(fā)，用投資者情緒理論對(duì)封閉式基金的折價(jià)做出了較好的解釋。 同世界其他證券市場(chǎng)的封閉式基金相比，我國(guó)封閉式基金深度折價(jià)現(xiàn)象更加明顯，已經(jīng)成為眾多學(xué)者所關(guān)注的熱點(diǎn)。

2、本文簡(jiǎn)要回顧了我國(guó)封閉式基金的發(fā)展歷史，描述了基金折價(jià)的統(tǒng)計(jì)特征和時(shí)序特征。之后，本文根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)際情況，選取了可能影響我國(guó)封閉式基金折價(jià)的因素，建立了一個(gè)多因素模型，采用面板數(shù)據(jù)和逐步回歸法對(duì)模型參數(shù)進(jìn)行了估計(jì)。從結(jié)果看，基金規(guī)模、前期凈值增長(zhǎng)率、基金分紅、距離到期日時(shí)間和市場(chǎng)因素對(duì)封閉式基金折價(jià)有顯著的影響。接下來(lái)，本文重點(diǎn)檢驗(yàn)了投資者情緒理論對(duì)我國(guó)封閉式基金折價(jià)問(wèn)題的適用性。本文主要從Lee，Shleifer和Thaler(

3、1991)提出的投資者情緒理論的三個(gè)推論出發(fā)，考查它們?cè)诂F(xiàn)階段我國(guó)的封閉式基金市場(chǎng)是否成立來(lái)間接驗(yàn)證投資者情緒理論。除此之外，本文還采用了Pontiff(1997)的方法檢驗(yàn)了從另一個(gè)角度來(lái)檢驗(yàn)投資者情緒理論的適用性。結(jié)果表明，投資者情緒理論對(duì)我國(guó)封閉式基金的折價(jià)有一定的解釋力。 在前文實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，本文設(shè)計(jì)了三套基于封閉式基金折價(jià)的投資策略，并使用市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù)對(duì)投資策略的效果進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果表明本文提出的投資策略可以獲得高