我國封閉式基金折價(jià)之謎研究.pdf

1、不同于開放式基金，封閉式基金的價(jià)值具有不同于一般資產(chǎn)的雙重認(rèn)定機(jī)制：由供求關(guān)系決定的市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制和會(huì)計(jì)角度上的凈資產(chǎn)機(jī)制。這就造成了封閉式基金的價(jià)格與價(jià)值往往不一致。當(dāng)封閉式基金的份額資產(chǎn)凈值小于其市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，稱之為溢價(jià)，反之則稱之為折價(jià)。封閉式基金折價(jià)之謎包括如下四個(gè)方面：(1)封閉式基金IPO溢價(jià)發(fā)行；(2)封閉式基金上市一段時(shí)間后會(huì)從溢價(jià)變?yōu)檎蹆r(jià)；(3)封閉式基金的折價(jià)幅度會(huì)隨時(shí)間的變化而發(fā)生大幅的變動(dòng)；(4)當(dāng)封閉式基金通過解散

2、或轉(zhuǎn)型為開放式基金而終結(jié)時(shí)，基金的價(jià)格會(huì)上升，而折價(jià)幅度減少。封閉式基金折價(jià)問題一直是困擾投資界的難解之謎。理論界對(duì)于封閉式基金折價(jià)從各個(gè)角度進(jìn)行了研究，但一直沒有一個(gè)結(jié)論能夠完全解釋折價(jià)之謎的所有方面。 本文通過對(duì)我國封閉式基金折價(jià)之謎的四個(gè)方面進(jìn)行研究得出如下結(jié)論： 首先，IPO溢價(jià)方面，信息不對(duì)稱理論尚無法很好解釋，熱銷期假說也沒有較強(qiáng)的說服力，唯一可以信服的理論是不知情購買者假說。 其次，本文還通過證明H

3、LW(1994)的投資者情緒理論的四個(gè)推論來從側(cè)面驗(yàn)證了投資者情緒理論在我國的適用性。這四個(gè)推論為；(1)不同基金折價(jià)之間具有高度相關(guān)性；(2)封閉式基金折價(jià)可以預(yù)測(cè)未來的基金收益率，但不能預(yù)測(cè)基金未來的NAV收益率；(3)基金折價(jià)也具有均值回復(fù)的特性：(4)封閉式基金價(jià)格收益率的波動(dòng)性大于其標(biāo)底資產(chǎn)(NAV)收益率的波動(dòng)性。 隨后，本文選取了其他的一些因素如持股集中度、機(jī)構(gòu)持有比例、基金上市時(shí)間、市場(chǎng)收益率、市場(chǎng)指數(shù)來解析我國