股權分置下封閉式基金折價實證研究.pdf

1、封閉式基金折價現象，普遍存在于各國金融市場，一直是令研究者們困惑不解的難題。我國封閉式基金折價程度和西方國家相比更為嚴重，因此，深入研究產生這一現象的原因，對促進我國封閉式基金的健康發(fā)展和資本市場的結構完善有著重要的理論和現實意義。 2005年4月29日宣布正式啟動的股權分置改革試點工作，我國股票市場邁出了具有劃時代意義的一步。隨著股權分置改革的全面推進，使得從股市創(chuàng)立之初就一直困擾市場的股權結構問題終于得到了妥善的解決。這一歷

2、史性的改革使我國封閉式基金出現了價值回歸。 本文對股權分置下封閉式基金折價率的統(tǒng)計特征進行分析后發(fā)現。四個比較顯著的特征：其一，封閉式基金首次發(fā)行時，大多數呈現溢價交易現象。其二，封閉式基金在溢價發(fā)行之后逐步轉向折價交易。其三，封閉式基金折價水平呈現不規(guī)則波動，且波動幅度與基金的資產凈值不成固定比例。其四，自股權分置改革以來，封閉式基金折價減小，價格逐漸向價值回歸。 在現有文獻的基礎上，結合了中國獨有的特點。提煉出對折價

3、率具有一定影響的解釋變量，并選取現存的31只封閉式基金，對股權分置下封閉式基金折價率與各解釋變量的相關關系進行實證檢驗。發(fā)現基金業(yè)績和市場指數在回歸分析中顯著不相關。在對股權分置下封閉式基金折價率差異與各解釋變量的相關關系進行的實證檢驗中，同樣發(fā)現基金業(yè)績在回歸分析中顯著不相關。 實證研究的結果表明：基金首次發(fā)行后出現較大幅度的溢價交易，主要是噪聲交易因素起主導作用。在此之后，封閉式基金由溢價向折價的轉變以及長期折價的出現，受投