非參數(shù)VaR方法在SPAN系統(tǒng)中的應(yīng)用.pdf

1、我國金融市場在年底將全面對外開放，屆時國內(nèi)尚未成熟的資本市場將暴露在國外高度發(fā)達的資本市場之下，這將使國內(nèi)的資本市場面臨巨大的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。當(dāng)前緊迫的任務(wù)是要大力發(fā)展金融衍生品市場來完善國內(nèi)的資本市場，并要不斷引進國外先進的技術(shù)和進行金融創(chuàng)新，提高國內(nèi)金融證券行業(yè)的整體競爭力。 當(dāng)前，由于VaR 方法用一個指標就能很好地反映資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險，因而VaR方法在風(fēng)險衡量和控制方面得到了廣泛的應(yīng)用。然而，在衍生品市場，VaR 方法并不能

2、很好地衡量資產(chǎn)組合所面臨的風(fēng)險。而國外現(xiàn)行主流保證金計算系統(tǒng)SPAN 卻能很好地用一個綜合指標衡量衍生品市場上資產(chǎn)組合所面臨的整體風(fēng)險。針對目前國內(nèi)采用以經(jīng)驗為主設(shè)定保證金的方法，本文引進國外先進的SPAN 系統(tǒng)，詳細介紹其衡量資產(chǎn)組合整體風(fēng)險的思想。在此基礎(chǔ)上，站在交易所一方，以SPAN 系統(tǒng)中的參數(shù)設(shè)置為研究對象，對其中很重要的一個參數(shù)——價格掃描區(qū)間的設(shè)置進行了深入研究。針對目前采用SPAN 系統(tǒng)計算保證金的交易所依據(jù)歷史數(shù)據(jù)，采

3、用柱狀圖的方法確定這一參數(shù)，本文借助VaR 方法在衡量風(fēng)險方面的優(yōu)勢，明確把VaR概念引入到SPAN 系統(tǒng)的參數(shù)確定中。由于不知道資產(chǎn)價格的分布，本文采用非參數(shù)VaR 方法中的歷史模擬對價格掃描區(qū)間進行估計，同時考慮到歷史模擬存在的缺點，采用核估計方法對其進行改進，以提高價格掃描區(qū)間的估計精確，進而提高SPAN系統(tǒng)計算保證金時的精度。 本文選取芝加哥期貨交易所的一個期貨合約，分別用歷史模擬方法和核估計改進的方法對其價格掃描區(qū)間進

4、行了估計，實驗研究證明用核密度改進的方法比歷史模擬方法具有更好的性質(zhì)。同時本文通過實驗結(jié)果推斷出芝加哥期貨交易所設(shè)置合約時所采用的歷史樣本數(shù)的大小和置信水平的大小。本文用SPAN 系統(tǒng)對國內(nèi)三支期貨合約進行實驗研究，研究表明國內(nèi)現(xiàn)行的以經(jīng)驗為主的保證金收取方法不能很好地反映它們所面臨的真實風(fēng)險。 本文對SPAN 系統(tǒng)進行研究的目的在于通過對該系統(tǒng)的研究，使國內(nèi)的交易所能夠全面了解、消化和吸收國外先進的保證金設(shè)定方法，并了解其所存