中國(guó)證券公司投資行為偏差的研究.pdf

1、證券公司不僅是證券市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)，也是主要的機(jī)構(gòu)投資者之一，是一國(guó)金融體系的重要組成部分。自我國(guó)證券市場(chǎng)建立以來(lái)，證券公司為活躍市場(chǎng)、連接資金供求雙方發(fā)揮了十分重要的作用。但從2∞1年以來(lái)，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)價(jià)值中樞的不斷下調(diào)，證券公司逐漸陷入了生存困境，出現(xiàn)了行業(yè)性的虧損，更有一些證券公司被責(zé)令重組、關(guān)閉。造成證券公司生存困境的直接原因固然是我國(guó)證券市場(chǎng)近年來(lái)弱勢(shì)運(yùn)行的格局，但從證券公司的層面考察，造成證券公司最終虧損的最重要原因是其投

2、資業(yè)務(wù)的失敗，而投資業(yè)務(wù)的失敗無(wú)疑是源于投資行為的偏差。本文便是在此背景下，運(yùn)用行為金融學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、博弈論、新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)等相關(guān)理論來(lái)研究證券公司投資中出現(xiàn)的行為偏差及其產(chǎn)生的原因，并提與出證券公司投資行為相關(guān)的證券公司內(nèi)部行為與外部約束的調(diào)整建議。 基于有限理性的“經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)，本文認(rèn)為證券公司在追求投資收益最大化的同時(shí)也因受認(rèn)知資源和認(rèn)知能力的限制而不能達(dá)到完全理性，實(shí)踐中即表現(xiàn)為投資行為的非理性和不規(guī)范。文章首先通過(guò)投資

3、預(yù)期與歷史收益率、股價(jià)波動(dòng)性的相關(guān)性研究實(shí)證檢驗(yàn)出證券公司投資中所具有的啟發(fā)式和框定依賴的認(rèn)知偏差，并建立了證券公司過(guò)度自信的心態(tài)模型來(lái)研究其投資中過(guò)度自信形成與變化的動(dòng)態(tài)路徑和影響；其次，本文對(duì)證券公司投資行為的違規(guī)表現(xiàn)作出理論分析，進(jìn)而結(jié)合相關(guān)案例，研究證券公司違規(guī)投資行為的影響因素、常用手段以及操作過(guò)程等。在此基礎(chǔ)上，本文從認(rèn)知因素、文化因素、內(nèi)部制度和外部環(huán)境四個(gè)角度深入分析了證券公司投資行為偏差產(chǎn)生的原因。最后，文章提出分別從