中國航空工業(yè)上市公司集中度、融資結(jié)構(gòu)與績效實證研究.pdf

1、航空工業(yè)與現(xiàn)代社會虛擬經(jīng)濟(jì)體系具有密切的關(guān)聯(lián)性?！敖枇Α辟Y本市場提升公司價值是中國航空工業(yè)發(fā)展的路徑選擇。航空工業(yè)上市公司是虛擬資本與實體資本融合的載體，社會資本的代表形式，其發(fā)展問題越來越受到人們的關(guān)注。論文借鑒現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織理論和融資結(jié)構(gòu)理論的最新研究成果，對中國航空工業(yè)上市公司產(chǎn)業(yè)集中度、融資結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)績效及其三者之間的關(guān)系問題進(jìn)行了實證研究，借以探索中國航空工業(yè)民品產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本化道路。 論文首先對航空工業(yè)的產(chǎn)業(yè)特征及其發(fā)

2、展?fàn)顩r進(jìn)行一般性經(jīng)濟(jì)分析，這是全文的研究背景和理論基礎(chǔ)。其次，從產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的角度考查航空工業(yè)上市公司的產(chǎn)業(yè)集中度、各個公司所屬行業(yè)的市場集中度及其集中度的影響因素。再次，考查航空工業(yè)上市公司融資偏好行為、融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和變動趨勢、以及融資結(jié)構(gòu)對產(chǎn)業(yè)集中度的影響作用。最后，研究航空工業(yè)上市公司產(chǎn)業(yè)績效及其產(chǎn)業(yè)績效與集中度、融資結(jié)構(gòu)的關(guān)系；并綜合評價其經(jīng)營績效及其競爭力。 研究發(fā)現(xiàn)，中國航空工業(yè)集團(tuán)模式的出現(xiàn)與世界航空工業(yè)產(chǎn)業(yè)組織的發(fā)

3、展趨勢具有內(nèi)在一致性，公司上市是資本運(yùn)營主流的客觀反映?；诤娇展I(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中所處的特殊地位，其上市公司具有明顯的資源“易得性”特征。 在研究時限內(nèi)，航空工業(yè)上市公司市場結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為高集中寡頭壟斷型，經(jīng)營績效較為穩(wěn)定，不存在壓倒優(yōu)勢的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。同時，航空工業(yè)上市公司沒有顯現(xiàn)出規(guī)模經(jīng)濟(jì)的行業(yè)特征，非航空產(chǎn)品在所屬行業(yè)中處于“拾遺補(bǔ)缺”的尷尬地位，市場競爭力較弱，對航空產(chǎn)品發(fā)展的“支撐”能力不足。航空工業(yè)的產(chǎn)品市場地位與其寡頭壟斷

4、身份不對稱。 航空工業(yè)上市公司既沒有表現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好，也沒有改變中國上市公司偏好于股權(quán)融資的特有秉性。股權(quán)再融資的制度環(huán)境和資源“易得性”特征是導(dǎo)致其具有這種“悖論”融資偏好行為的重要原因。研究表明，因上市公司負(fù)債水平偏低而強(qiáng)調(diào)其具有股權(quán)融資偏好的流行觀點(diǎn)是缺乏理論根據(jù)的。 股權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)集中度是影響航空工業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)的顯著性因素，優(yōu)化股權(quán)、產(chǎn)權(quán)和法人治理結(jié)構(gòu)仍是其努力追求的目標(biāo)；負(fù)債期限結(jié)構(gòu)是影響其集中度

5、的顯著性因素，而資產(chǎn)負(fù)債率對其影響效果有限；這表明，航空工業(yè)上市公司資本運(yùn)營對資源整合的作用沒有得到應(yīng)有發(fā)揮，實體資本與虛擬資本融合的深度不夠，資源整合的力度有待加強(qiáng)。 在研究時限內(nèi)，航空工業(yè)上市公司資本運(yùn)營績效一直呈遞增趨勢，而生產(chǎn)經(jīng)營績效呈現(xiàn)先增后降之勢，產(chǎn)業(yè)績效總體運(yùn)營較為平穩(wěn)，波動幅度較小。這說明，上市公司在注重資本運(yùn)營的同時，卻存在“偏廢”生產(chǎn)經(jīng)營的傾向。對上市公司來說，生產(chǎn)經(jīng)營是實，資本運(yùn)營是虛，二者應(yīng)相輔相成、虛實

6、相濟(jì)。 航空工業(yè)上市公司集中度與績效之間沒有表現(xiàn)出顯著的相關(guān)性，這既有產(chǎn)業(yè)特征、企業(yè)性質(zhì)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不匹配等方面原因，深層次的原因在于其受傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟(jì)體制和政府規(guī)制政策的影響?？疾榘l(fā)現(xiàn)，擴(kuò)大負(fù)債融資規(guī)模能夠提升航空工業(yè)上市公司資本運(yùn)營績效，卻不能提高生產(chǎn)經(jīng)營績效；擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模能夠提升生產(chǎn)經(jīng)營績效，卻不能提高資本經(jīng)營績效。這說明，航空工業(yè)上市公司實體資本與虛擬資本融合度的“缺失”已成為影響其績效水平的重要因素?？疾檫€發(fā)現(xiàn)，