中國(guó)IPO股票發(fā)行價(jià)格形成機(jī)制.pdf

1、本文在對(duì)國(guó)際上IPO研究的相關(guān)理論進(jìn)行分析整理后，找出影響IPO股票發(fā)行價(jià)格的關(guān)鍵因素，并應(yīng)用于解釋中國(guó)的股票發(fā)行市場(chǎng)，對(duì)比差異、分析共性，確定在現(xiàn)實(shí)的證券市場(chǎng)環(huán)境中最關(guān)鍵的影響因素。通過(guò)改革前后我國(guó)新股發(fā)行價(jià)格過(guò)程的實(shí)證和對(duì)比分析，認(rèn)為一級(jí)市場(chǎng)制度改革難以推進(jìn)的根本原因在于這次改革簡(jiǎn)單割裂了一二級(jí)市場(chǎng)之間的內(nèi)在聯(lián)系，在沒(méi)有解決股票發(fā)行市場(chǎng)參與主體關(guān)系扭曲以及二級(jí)市場(chǎng)非合理定價(jià)等根本性問(wèn)題的情況下，就試圖在一個(gè)不完全的市場(chǎng)中推行局部的和

2、形式上的市場(chǎng)化機(jī)制，最終必然落入“準(zhǔn)市場(chǎng)化”的困境——結(jié)果偏離、制度失效，僅具有市場(chǎng)化的形式而缺乏市場(chǎng)化的實(shí)質(zhì)?！　∫娴目创善卑l(fā)行價(jià)格形成機(jī)制，發(fā)行價(jià)格的形成是發(fā)行人、投資者、承銷機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管部門(mén)相互作用的結(jié)果，是一個(gè)包括承銷、發(fā)行、上市以及后續(xù)交易的連續(xù)過(guò)程。由監(jiān)管機(jī)構(gòu)確定的運(yùn)行環(huán)境、參與主體間的相互關(guān)系以及主要影響因素的效用是決定IPO股票發(fā)行價(jià)格的關(guān)鍵?！　∈状伟l(fā)行新股(IPOs)的“高名義回報(bào)、低實(shí)際收益、低風(fēng)險(xiǎn)約束、