IPO會影響其他股票的價格嗎-——來自中國滬深股市的實(shí)證研究.pdf

1、IPO(Initial Public Offering)即公司首次公開發(fā)行股票，這是股份公司由少數(shù)人持股變?yōu)楣姵止傻闹匾襟E，公司借此機(jī)會向廣大機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者募集資金，以更好地投入生產(chǎn)運(yùn)營，為公司提供了又一條融資渠道；同時資本市場接納更多的IPO，這恰恰說明發(fā)揮了本身所特有的功能，標(biāo)志著資本市場的發(fā)展與完善。但是這一觀點(diǎn)并非被所有人接受，部分投資者認(rèn)為IPO必將對市場產(chǎn)生負(fù)面影響，尤其是優(yōu)質(zhì)大型公司IPO時，更是被認(rèn)為重大利空

2、。也正是在這一背景下，本文通過實(shí)證分析，考察IPO對市場指數(shù)以及個股價格產(chǎn)生何種影響，為投資者決策、監(jiān)管層政策制定提供一定的參考依據(jù)。
　　 在研究IPO對同行業(yè)上市公司股價影響方面，本文以2000年初至2008年末的699個IPO作為研究樣本，選取IPO公司自發(fā)布招股說明書之日至上市前一日作為樣本區(qū)間，采用事件研究法分析他們的發(fā)行對同行業(yè)上市公司的股價產(chǎn)生何種影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)總體而言，這699個IPO會對同行業(yè)上市公司股價產(chǎn)生擠

3、出效應(yīng)，但是部分行業(yè)的IPO卻對同行業(yè)公司的股價帶來了拉動效應(yīng)，這些行業(yè)主要分布在壟斷行業(yè)。為深入研究這一現(xiàn)象與IPO公司的哪些因素有關(guān)，本文選取累計(jì)異常收益率作為因變量，IPO公司發(fā)行市盈率、市場發(fā)行環(huán)境等因素作為解釋變量建立模型，結(jié)果發(fā)現(xiàn)寬松性貨幣政策下、高市盈率且優(yōu)質(zhì)的公司IPO有助于對同行業(yè)板塊產(chǎn)生拉動效應(yīng)，同時研究發(fā)現(xiàn)規(guī)模越大的公司IPO對同行業(yè)板塊反而有拉動作用，這否定了普通投資者認(rèn)為的“發(fā)行規(guī)模越大，市場壓力越大”的直觀想

4、法；而公司在牛市中IPO卻對同行業(yè)板塊產(chǎn)生了負(fù)面效應(yīng)，本文對于上述現(xiàn)象給予了解釋。
　　 在研究優(yōu)質(zhì)大型公司IPO對市場指數(shù)和個股影響方面，本文選取截至2008年底前25家發(fā)行規(guī)模最大的優(yōu)質(zhì)大型公司作為樣本標(biāo)的，以發(fā)布招股說明書前后30天作為樣本區(qū)間，研究市場指數(shù)收益率的變動。從研究結(jié)果來看，市場指數(shù)整體呈現(xiàn)上漲格局，由此糾正了普通投資者所認(rèn)為的“優(yōu)質(zhì)大型公司IPO是利空消息”這一錯誤推斷。細(xì)分來看，市場指數(shù)在發(fā)行公告日、首發(fā)發(fā)

5、行日和資金解凍日當(dāng)天都出現(xiàn)了不同程度的上漲；而在發(fā)布招股說明書和上市公告日當(dāng)天出現(xiàn)了小幅下跌，尤其在登錄二級市場當(dāng)天市場指數(shù)跌幅較大，平均跌幅達(dá)0.818％。本文繼而選取中國石油等五家優(yōu)質(zhì)大型公司作為研究樣本，采用事件研究法分析他們的發(fā)行對經(jīng)過分組的滬深兩市個股所帶來的影響。研究表明：優(yōu)質(zhì)大型公司IPO對于市場指數(shù)具有規(guī)律性的助漲和助跌的特性，但對于不同上市公司的影響則要考慮其他因素，如投資者對于公司的預(yù)期等，不能一概而論。