用向量自回歸和方差分解研究股票收益的影響因素.pdf

1、關(guān)于股票收益的研究在國(guó)外是一個(gè)廣受重視的研究領(lǐng)域，其實(shí)證研究的模型和方法也層出不窮。尤其是20世紀(jì)90年代以來，關(guān)于股票收益到底可以歸結(jié)為哪幾類因素的影響，有大量的基于不同側(cè)重點(diǎn)的研究。而我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展較晚，加上我國(guó)特定的經(jīng)濟(jì)體制，使得證券市場(chǎng)目前仍然很不規(guī)范。大量關(guān)于證券市場(chǎng)研究的關(guān)注焦點(diǎn)是證券市場(chǎng)的有效性和市場(chǎng)的波動(dòng)問題。相對(duì)而言，股票價(jià)格、收益方面的研究就比較少。 隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展和日益規(guī)范，影響證券投資者行

2、為和股票收益的因素也不斷變化和日趨復(fù)雜，正確認(rèn)識(shí)我國(guó)證券市場(chǎng)的運(yùn)行特征和股票收益的影響因素，對(duì)于建立健全證券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制、提高上市公司的自身品質(zhì)以及提高投資者的投資決策水平將提供可靠的依據(jù)和科學(xué)的指導(dǎo)，對(duì)于促進(jìn)證券市場(chǎng)合理配置資源具有深遠(yuǎn)的意義。 論文首先回顧了國(guó)內(nèi)外關(guān)于投資分析的研究方法、研究模型及研究現(xiàn)狀。然后提出本文的研究方法：對(duì)股票收益自身進(jìn)行分解得出非預(yù)期股票收益的影響因素。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)行了實(shí)證研究。實(shí)證研究采用股息

3、－價(jià)格對(duì)數(shù)比率模型的理論框架，結(jié)合向量自回歸方法和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的一些檢驗(yàn)手段，對(duì)我國(guó)滬深證券市場(chǎng)的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析。在分解滬深兩市股票收益(分解為預(yù)期未來現(xiàn)金紅利消息和預(yù)期未來收益消息)的基礎(chǔ)上，研究我國(guó)證券市場(chǎng)股票收益中，預(yù)期未來現(xiàn)金紅利消息和預(yù)期未來收益消息對(duì)股票收益波動(dòng)的相對(duì)重要性，并考察了股票收益對(duì)現(xiàn)金流的反應(yīng)程度等相關(guān)現(xiàn)象。 實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)預(yù)期未來現(xiàn)金紅利消息在股票收益波動(dòng)中具有決定性作用，而預(yù)期股票收益的消息對(duì)股票收益