資產(chǎn)管理—套利交易策略與績效—

1、,新金融商品的現(xiàn)況與未來,,劉慶平2002/12/25,,,,,認(rèn)購權(quán)證,認(rèn)購權(quán)證價值和股價之關(guān)係,,,,,,,,,,,權(quán)證獲利,Gamma = △Delta /△S,權(quán)證損失,Gamma,S0,認(rèn)購權(quán)證價值,標(biāo)的股價,S1,S2,,,,權(quán)證價值,,C0,C1,C2,,,Delta = △C /△S,Delta,,認(rèn)購權(quán)證,認(rèn)購權(quán)證損益分析,,,,,,,標(biāo)的股價,轉(zhuǎn)換公司債價值,CB價值,債券價值（bond floor）,轉(zhuǎn)換價值

2、（parity）,,,,溢價（premium）,選擇權(quán)價值（Option premium）,,,,,發(fā)生信用危機,,,,,垃圾債券,高收益類,股票替代類,平衡類,轉(zhuǎn)換公司債價值分析,,轉(zhuǎn)換公司債,,,轉(zhuǎn)換公司債資產(chǎn)交換,轉(zhuǎn)換公司債,,,,Call on CB,,選擇權(quán)投資者,波動值市場,,債券投資者(CB持有者),信用市場,轉(zhuǎn)換公司債資產(chǎn)交換,,資產(chǎn)交換,,滿足市場不同需求者,降低承銷CB資金需求,CB流通性不佳,CB價格形

3、成效率不彰,套利機會存在,,,,,,資產(chǎn)交換興起之因,,資產(chǎn)交換,,,轉(zhuǎn)換公司債,選擇權(quán)契約名目本金,選擇權(quán)投資者,債券投資者,發(fā)行公司,票面利率,資產(chǎn)交換,,,,定義：選擇權(quán)投資者將CB售予債券投資者之同時，雙方簽訂以成交金額為名目本金之契約，在約定期間內(nèi)，選擇權(quán)投資者以約定利率交換CB所生之債息及CB利息補償金，並取得於到期日前隨時向債券投資者買回CB之權(quán)利。,利率交換,,資產(chǎn)交換交易流程,,資產(chǎn)交換,ETF（Exc

4、hange Traded Fund）香港譯為交易所買賣基金國內(nèi)譯名為指數(shù)股票式基金ETF是兼具股票、開放式指數(shù)基金及封閉式指數(shù)基金特色之商品，提供投資人參與指數(shù)表現(xiàn)之一種有價證券。,何謂ETF？,,ETF,交易方式投資者有如買賣一支單一股票般那麼簡單地購買或出售某一指數(shù)或某一精選組合被動式管理類似指數(shù)基金，以被動式管理，追求指數(shù)報酬率創(chuàng)造/贖回機制獨特之實物創(chuàng)造贖回機制，有效控制折溢價,ETF之特色,,ETF,全球蓬勃發(fā)

5、展：美、加、德、英、法、日、香港等國已推出ETF交易全球ETF總數(shù)： 直至2002年3月底共有233檔全球ETF資產(chǎn)總值： 直至2002年3月底共有1,120億美金,ETF發(fā)展現(xiàn)況,,ETF,散戶投資者,機構(gòu)投資者,參與證券商,創(chuàng)造ETF,贖回ETF,次級市場如股票般透過經(jīng)紀(jì)商下單採現(xiàn)金交割,初級市場ETF信託基金實物創(chuàng)造贖回,參與證券商,參與證券商,,,成分股,成分股,ETF,ETF,ETF初級與次級市場,,