浙江省上市公司企業(yè)并購的財務風險管理【文獻綜述】

1、1文獻綜述文獻綜述（20_20__屆）屆）浙江省上市公司企業(yè)并購的財務風險管理32.1.1代理理論代理理論包括管理主義理論、自大假說和自由現(xiàn)金流量假說。管理主義理論認為代理問題是因為企業(yè)管理層與企業(yè)所有者的利益不一致而產生的問題，當企業(yè)所有權與經營權相分離時需要付出一定的代理成本，而其中一種降低代理成本的方法就是并購。自大假說說的是并購企業(yè)決策者過多地關注目標企業(yè)的未來價值而忽視了兩家企業(yè)合并后可能產生的負面協(xié)同效應。關于這一點，普賴斯

2、?普里切特、唐納德?魯濱遜、拉塞爾?克拉克森（2005）有發(fā)表過他們的觀點，他們認為與收益一樣，兩家企業(yè)的問題合到一起也會產生負面的協(xié)同效應。一直以來，企業(yè)的最高管理層在通過并購擴張的時候，往往都忽視負協(xié)同效應，有時，兼并可能會帶來毀滅性的影響，當開始做出實施收購決策時，那些負面影響并不存在，但是在并購完成后，眾多負面影響就會浮現(xiàn)出來。代理理論的第三種觀點是自由現(xiàn)金流量假說，管理者與股東在對自由現(xiàn)金流量的使用上存在利益沖突，很多時候企業(yè)

3、管理者會將現(xiàn)金流量用于并購而不管并購能否增加股東財富，原因是對管理者來說，將這部分現(xiàn)金如果是付給股東的，那將會減少現(xiàn)金流量的資源從而削弱他們的權利。2.1.2效率理論效率理論包含了差別管理效率理論、無效率管理者理論、經營協(xié)同效應理論、財務協(xié)同效應理論、多樣化經營理論等。該理論表明兼并和其他形式的資產重組活動有著潛在的社會效益。在這些理論中被提及和研究比較多的是協(xié)同效應。帕特里克A?高根（2004）認為兩種最主要的協(xié)同效應是經營協(xié)同效應和

4、財務協(xié)同效應。所謂協(xié)同效應，馬克?L?賽羅沃（2000）把它地定義為“預期與實現(xiàn)”，簡單地說實現(xiàn)了協(xié)同效應就是兩公司合并后的業(yè)績高于它們各自獨立運作時業(yè)績的那部分。對于這一點，國外學者有將協(xié)作并購作為并購的一種類型，在普賴斯?普里切特、唐納德?魯濱遜、拉塞爾?克拉克森（2005）的著作中就有體現(xiàn)。協(xié)同效應是效率理論中被提及和研究相對較多的一種理論，很多學者都認為協(xié)同在并購中是非常重要的，比如馬里恩?迪瓦恩（2004）就認為因為協(xié)同的重要