我國證券市場異?，F(xiàn)象的行為金融學(xué)研究.pdf

1、我國的證券市場發(fā)展到今天已經(jīng)走過了十幾年的時間，取得了長足的進(jìn)步，盡管如此，我們也不能對市場中長期存在的異常現(xiàn)象視而不見。當(dāng)人們試圖用傳統(tǒng)金融理論對這些異常現(xiàn)象加以解釋的時候，卻發(fā)現(xiàn)這些現(xiàn)象已經(jīng)對傳統(tǒng)金融理論形成了嚴(yán)重的威脅。正是在人們對傳統(tǒng)金融理論進(jìn)行反思的過程中，一門嶄新的學(xué)科——行為金融學(xué)誕生了。 行為金融學(xué)是人們把心理學(xué)引入金融學(xué)后得到的成果。行為金融學(xué)對傳統(tǒng)金融理論關(guān)于投資者的理性假設(shè)提出了質(zhì)疑并在此基礎(chǔ)上發(fā)展了一整套

2、全新的分析框架。從根本上說，行為金融是研究人類如何理解信息并隨之行動、作出經(jīng)濟(jì)決策的學(xué)科，研究的是市場參與者表現(xiàn)出的真實(shí)情況以及從市場參與者表現(xiàn)出的特性來解釋一些金融現(xiàn)象。本文就是運(yùn)用行為金融學(xué)理論對我國證券市場異常現(xiàn)象做出合理解釋的一次嘗試。 本文首先回顧了有效市場假設(shè)及其受到的質(zhì)疑，然后比較全面地介紹了行為金融理論。在對行為金融學(xué)理論作介紹時，本文對價值函數(shù)(ValueFunction)、參考點(diǎn)效應(yīng)做了更深刻的理解并給出了新

3、的權(quán)值函數(shù)(WeightFunction)曲線圖。在此基礎(chǔ)上，文章的第四部分開始運(yùn)用行為金融的分析方法嘗試對我國證券市場中的異?，F(xiàn)象進(jìn)行解釋。其后，文章運(yùn)用實(shí)證分析檢驗(yàn)了我國證券市場是否存在過度反應(yīng)的異?，F(xiàn)象并得出了肯定的結(jié)論。在這一部分中，本文最初得出受負(fù)面消息影響的投資品種不符合過度反應(yīng)假設(shè)的結(jié)論，在對這類品種在我國證券市場中所處特殊環(huán)境做出分析的基礎(chǔ)上，本文重新設(shè)計了檢驗(yàn)方案，第二次檢驗(yàn)推翻了前次檢驗(yàn)的結(jié)論，最終檢驗(yàn)取得了整體一致

4、的、肯定的結(jié)論。在二次檢驗(yàn)的過程中，本文采用的方法及判斷標(biāo)準(zhǔn)都與前人不同，針對受負(fù)面消息影響的投資品種所處的特殊環(huán)境專門設(shè)計的檢驗(yàn)方案將更能反映真實(shí)情況。在文章的最后部分，針對現(xiàn)存的大量異?，F(xiàn)象本文指出我國證券市場目前尚屬缺乏效率的市場，并給出了提高信息披露質(zhì)量、加大機(jī)構(gòu)投資者比例、嚴(yán)懲價格操縱行為的政策建議以及針對投資者的具體操作建議。在這一部分，本文著重提出了監(jiān)管機(jī)構(gòu)在制定政策時應(yīng)該引入行為金融理論思想的政策建議。建議研究市場對不同