股市投資者內(nèi)生流動性風(fēng)險管理研究.pdf

1、本文著眼于中國股票市場實踐,從投資者角度研究如何實現(xiàn)對內(nèi)生流動性風(fēng)險的事前控制和事中控制,著重強(qiáng)調(diào)將內(nèi)生流動性風(fēng)險管理作為一個整體,研究內(nèi)容涉及指令驅(qū)動機(jī)制下的流動性度量、傳統(tǒng)VaR模型中納入內(nèi)生流動性風(fēng)險和不同目標(biāo)函數(shù)下的最優(yōu)變現(xiàn)策略等多個方面,本文的主要工作和結(jié)論如下:1、在已有報價驅(qū)動機(jī)制下流動性度量研究的基礎(chǔ)上,提出指令驅(qū)動機(jī)制下交易對價格沖擊的微觀結(jié)構(gòu)模型,并利用深圳成份股指數(shù)40種成份股票的高頻數(shù)據(jù)對模型中的價格沖擊系數(shù)進(jìn)行

2、測算,分析了永久沖擊系數(shù)與瞬時沖擊系數(shù)之間、價格沖擊系數(shù)與股票流通盤之間、價格沖擊系數(shù)與換手率之間、價格沖擊系數(shù)與交易量之間、價格沖擊系數(shù)與交易金額之間的相關(guān)關(guān)系.2、針對傳統(tǒng)VaR未考慮流動性風(fēng)險以及已有研究在度量流動性風(fēng)險方面的缺陷,本文設(shè)計出考慮內(nèi)生流動性風(fēng)險的VaR——LrVaR(endogenous Liquidity risk incorporated Value at Risk,LrVaR).該指標(biāo)的引入使投資者可以動態(tài)監(jiān)

3、控自身所面臨的流動性風(fēng)險,在指標(biāo)值超過預(yù)警水平時通過減少持有的頭寸以降低風(fēng)險.該指標(biāo)是傳統(tǒng)VaR的較好擴(kuò)展,當(dāng)不存在內(nèi)生流動性風(fēng)險時,它將退化為傳統(tǒng)VaR.本文還分析了投資者交易策略、組合頭寸規(guī)模、變現(xiàn)期等因素對LrVaR的影響.3、考慮到現(xiàn)實中投資者決策目標(biāo)函數(shù)的多樣性,本文還研究了具有均值方差效用的投資者在對組合中股票變現(xiàn)時進(jìn)行內(nèi)生流動性風(fēng)險控制的最優(yōu)策略.論文的研究圍繞投資者如何在預(yù)期執(zhí)行成本和執(zhí)行成本的不確定性之間作出權(quán)衡而展開