我國證券市場半強式有效假說實證研究.pdf

1、有效金融市場是指這樣的市場,其中的證券價格總是可以充分體現(xiàn)可獲得信息變化的影響.在提出價格準確迅速地反應(yīng)信息變化的假說之后,法馬(1970)提出的又一個主要觀點是:無時效的信息不會創(chuàng)造利潤.法馬區(qū)分了三種類型的無時效信息,也由此引出了EMH的三種類型:"弱態(tài)有效"、"半強態(tài)有效"和"強態(tài)有效".在半強態(tài)有效市場上,投資者無法利用可得到的任何公開信息獲得經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后的超額利潤.資產(chǎn)重組往往涉及上市公司的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改變和經(jīng)營方向的調(diào)

2、整,對公司的盈利能力和成長性有重要影響.與資產(chǎn)重組有關(guān)的信息是否能及時充分地披露和均勻地分布,是否能及時地被每一個投資者在同一時間等質(zhì)等量地獲得,決定著股價是否會被幕后操縱,是否能給投資者一個公平公開公正的投資環(huán)境.該文試圖通過資產(chǎn)重組這一特定信息,運用事件研究法研究兩個問題:第一從資產(chǎn)重組事件的市場反應(yīng)來檢驗中國證券市場是否達到半強型有效;第二通過時序分析來研究近幾年特別是證券法頒布前后中國股市的市場效率程度是否在逐步提高.通過該文的

3、研究發(fā)現(xiàn):就資產(chǎn)重組事件的公告效應(yīng)而言,中國證券市場的效率水平時而有效時而無效,市場效率狀況尚不穩(wěn)定,具備新興市場的特征.不同資產(chǎn)重組類別對公司價值的影響不同,其中股權(quán)轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)出售對公司價值的提高有促進作用;資產(chǎn)置換對公司價值的影響不明顯;資產(chǎn)購買對公司價值有負的影響.從時序上看,投資者對資產(chǎn)重組的態(tài)度從表現(xiàn)出樂觀到謹慎到悲觀.證券法實施后中國股票市場的波動幅度有明顯的減小跡象,這說明證券法的實施對抑制市場投機氣氛,促進市場效率提高起