陜西堅實水泥公司并購價值評價值與融資策略研究.pdf

1、非上市中小企業(yè)并購交易中存在由于內(nèi)部信息封閉導(dǎo)致的逆向選擇,致使帕累托最優(yōu)的并購交易不能實現(xiàn)。在極端情況下,并購交易市場難以形成。加之并購的交易成本高等原因,優(yōu)良公司的并購價值有可能被嚴(yán)重低估。本文選擇筆者曾工作過的案例公司做研究對象,通過理論分析、定量分析和實證研究,支持了上述結(jié)論。陜西堅實水泥有限公司是一家典型的非上市中小企業(yè)。本文以該公司的真實財務(wù)資料為依據(jù),根據(jù)非上市公司的評估理論,從兩個視角對公司的并購價值進(jìn)行了評估。在充分分

2、析公司所處的競爭環(huán)境和競爭地位之后,從公司長期發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā),并在公司財務(wù)報表的基礎(chǔ)上,對公司在兩種并購模式下的未來現(xiàn)金流做出了準(zhǔn)確估計。通過在兩種并購模式下公司資本成本的分析,得出兩種不同的折現(xiàn)率,進(jìn)而對兩種不同的現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)得出了公司并購價值的結(jié)論:公司以現(xiàn)有資源持續(xù)經(jīng)營下的轉(zhuǎn)讓價值(即公平市值)為608萬元;公司在西水股份并購假設(shè)下的投資價值為4500萬元。兩者之間的差值就是促使并購發(fā)生的原因協(xié)同效應(yīng)。但公司后來發(fā)生的三次股權(quán)交易