封閉式基金發(fā)生開放化轉(zhuǎn)型對基金市場的影響研究.pdf

1、首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文封閉式基金發(fā)生開放化轉(zhuǎn)型對基金市場的影響研究姓名：周梅申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：數(shù)量經(jīng)濟(jì)指導(dǎo)教師：宋倩茹2002.3.1刖舌證券投資基金是依據(jù)信托原理建立起來的，由專業(yè)機(jī)構(gòu)代他人進(jìn)行投資理財?shù)囊环N集合投資方式。因為投資基金本身具有集腋成裘的功能、專家經(jīng)營的優(yōu)勢、分散風(fēng)險的特色、穩(wěn)定收益的預(yù)期，近年來，在眾多的金融工具中脫穎而出，在實踐中顯示了它在豐富和活躍資本市場、重組和優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、解決和開拓高科技先導(dǎo)企

2、業(yè)所急需的融資渠道、促進(jìn)科研成果轉(zhuǎn)化等方面所具有的巨大作用?？v觀世界基金發(fā)展史，從某種意義上來說，就是從封閉式基金走向開放式基金的歷史。最早的美國基金和英國基金都是封閉式基金，自從第一支開放式基金于1924年3月21日美國波士頓的馬薩諸塞金融服務(wù)公司設(shè)立的馬薩諸塞投資信托基金誕生以來，開放式基金得到迅速發(fā)展，1940年，美國開放式基金資產(chǎn)為447億美元，封閉式基金資產(chǎn)為613億美元，開放式基金資產(chǎn)與封閉式基金資產(chǎn)之比為o73：1：到了1

3、996年，美國開放式基金資產(chǎn)為35392萬億美元，封閉式基金資產(chǎn)僅為1285億美元，開放式基金資產(chǎn)與封閉式基金資產(chǎn)之比達(dá)到2754：l(數(shù)據(jù)來源：《開放式基金：中國基金業(yè)發(fā)展的必然選擇》)。開放式基金成為基金的主流的事實昭示了我國投資基金的發(fā)展方向。我國目前上市的34證券投資基金中有33只是封閉式基金(只有“華安創(chuàng)新”是開放式基金)，在國家大力發(fā)展開放式基金的前提下，現(xiàn)有的封閉式基金將面臨著轉(zhuǎn)型為開放式基金的可能性。2000年4月，中國

4、證監(jiān)會負(fù)責(zé)人明確表示，要探索封閉式基金轉(zhuǎn)為開放式基金的方案。雖然這只是一個建議，但足以說明，隨著開放式基金的不斷推出，封閉式基金轉(zhuǎn)型為開放式的試點也為期不遠(yuǎn)。事實上，我國目前的封閉式基金在它們的基金招募說明書(Prospectus)中都明確指出：當(dāng)基金滿足一定條件時，由基金管理人、基金托管人提議，基金持有人大會通過，并經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，基金可以由封閉式轉(zhuǎn)為開放式基金。本文分析了封閉式基金轉(zhuǎn)型為開放式基金以后，作為基金市場的三個主體——基

5、金投資者、基金管理公司和基金本身價格所可能受到的影響以及應(yīng)對措施。與封閉式基金投資相比較，開放式基金的交易成本明顯偏高，且開放式基金具有可隨時贖回的特性，因此具有較高的流動性風(fēng)險；同時，由于我國目前的封閉式基金處于折價狀態(tài)，因此，基金投資者關(guān)心的是：在轉(zhuǎn)型為開放式基金以后，其高交易成本是否能帶來高收益，而基金管理公司所考慮的是如何防范轉(zhuǎn)型后開放式基金較高的流動性風(fēng)險，轉(zhuǎn)型后的基金市場價格又會發(fā)生什么樣的變化。本文就是在對封閉式基金和開放

6、式基金不同的費用結(jié)構(gòu)、所面臨的風(fēng)險以及不同定價方式進(jìn)行比較的基礎(chǔ)上，用實證的手段分析了在封閉式基金轉(zhuǎn)型以后，其收益率在補(bǔ)償了較高的交易成本以后，仍具有豐厚的投資價值；基金管理公司可以通過收取贖回費用來防范流動性；同時分析了封閉式基金開放化和潛在的開放化對基金市場價格的影響，并分別給出了一些結(jié)論。此項研究直接關(guān)系到封閉式基金轉(zhuǎn)型或存在潛在的轉(zhuǎn)型時能否吸引投資者以及相關(guān)各方尤其是基金管理公司的收益狀況。這些結(jié)論具有一定的理論意義，不但涉及轉(zhuǎn)