封閉式基金市場波動(dòng)特征研究.pdf

1、自1868年英國發(fā)行“國外殖民地政府信托基金”以來，特別是20世紀(jì)70年代以來，基金市場得到快速的發(fā)展。證券投資基金目前已成為金融市場中重要的金融工具和金融資產(chǎn)的主要表現(xiàn)形式，并對(duì)各國的金融市場和經(jīng)濟(jì)體系產(chǎn)生了強(qiáng)烈的影響和沖擊。我國證券投資基金近年來也得到了快速發(fā)展，對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)的影響也越來越大。 由于股票反映的是所有權(quán)關(guān)系，債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而證券投資基金反映的則是基金投資者和基金管理人之間的一種委托代理關(guān)系，因此，基

2、金具有與股票、債券不同的風(fēng)險(xiǎn)特征。由于各自開展業(yè)務(wù)的不同，決定了基金管理公司及其管理的基金具有與商業(yè)銀行、證券公司本質(zhì)不同的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)及體現(xiàn)為不同的波動(dòng)特征。然而，目前大部分國內(nèi)外文獻(xiàn)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的研究基本上都是針對(duì)股票、債券等金融工具以及商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，而對(duì)證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)問題研究的相對(duì)較少，特別是對(duì)封閉式基金市場的波動(dòng)特征研究更少。 本文研究的目的是通過對(duì)封閉式基金市場波動(dòng)聚集性等特征的分析及封閉式

3、基金市場與股票市場之間關(guān)系的分析，來進(jìn)一步認(rèn)識(shí)我國的封閉式基金市場，以便能提出有效的管理措施和政策建議。 本文研究的意義主要有以下幾個(gè)方面：對(duì)封閉式基金波動(dòng)特征的研究是完善我國證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)理論研究的需要。封閉式基金作為證券投資基金中的重要組成部分，對(duì)封閉式基金市場波動(dòng)特征進(jìn)行系統(tǒng)化、理論化的研究，可以完善業(yè)已存在的以開放式基金市場風(fēng)險(xiǎn)為主要研究對(duì)象的證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)研究。 認(rèn)識(shí)封閉式基金市場的波動(dòng)聚集等特征，從而為監(jiān)

4、管部門制定政策提供相關(guān)建議。通過對(duì)封閉式基金市場的波動(dòng)聚集特征的分析，可以認(rèn)識(shí)把握封閉式基金市場波動(dòng)的規(guī)律性，從而為監(jiān)管者尊重規(guī)律，按照規(guī)律制定相關(guān)政策提供依據(jù)。 認(rèn)識(shí)封閉式基金市場與股票市場之間的關(guān)系，便于監(jiān)管者進(jìn)行監(jiān)管。從理論上說，股票市場影響封閉式基金市場，在一定程度上來說是一種主導(dǎo)因素。那么現(xiàn)實(shí)中封閉式基金市場與股票市場是不是這個(gè)關(guān)系呢?這個(gè)問題的分析對(duì)于認(rèn)識(shí)我們國家的股票市場的傳導(dǎo)機(jī)制是否順暢，股票市場信息流狀況，具有

5、一定的意義。 本文研究的主要內(nèi)容：本文結(jié)合我國目前資本市場及基金運(yùn)行的現(xiàn)實(shí)狀況，對(duì)封閉式基金市場的波動(dòng)特征進(jìn)行分析與實(shí)證研究，主要內(nèi)容包括以下兩個(gè)方面。 封閉式基金市場波動(dòng)聚集性等相關(guān)特征的實(shí)證研究。在對(duì)ARCH模型及其擴(kuò)展模型進(jìn)行比較分析的基礎(chǔ)上，選用合適的方法和模型對(duì)基金市場波動(dòng)的聚集性、杠桿效應(yīng)、基金市場波動(dòng)與信息之間的關(guān)系等進(jìn)行實(shí)證研究。 封閉式基金市場與股票市場波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性實(shí)證研究。選擇研究樣本和設(shè)計(jì)研

6、究方法，對(duì)相關(guān)指數(shù)進(jìn)行協(xié)整性分析，以確定它們之間的波動(dòng)是否存在長期的均衡關(guān)系；進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，探查指數(shù)之間的引導(dǎo)關(guān)系；進(jìn)行VAR分析，探討封閉式基金市場與股票市場之間的關(guān)系。 本文的行文結(jié)構(gòu)如下：第一章主要介紹了研究的背景、目的、意義、內(nèi)容和框架，并對(duì)歷史文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述，分析了文獻(xiàn)的不足。 第二章對(duì)封閉式基金市場的波動(dòng)特征進(jìn)行了分析，對(duì)波動(dòng)的聚集性、杠桿效應(yīng)、波動(dòng)與信息之間的關(guān)系、收益與成交量之間的關(guān)系進(jìn)行了分析。

7、 第三章采用協(xié)整理論、格蘭杰因果檢驗(yàn)、VAR等方法對(duì)封閉式基金市場與股票市場之間的關(guān)系進(jìn)行分析。 第四章在前面兩章的基礎(chǔ)上，提出了對(duì)基金市場發(fā)展的一些思考。 本文的主要結(jié)論如下：我國封閉式基金市場波動(dòng)存在聚集性；我國封閉式基金市場波動(dòng)存在明顯的杠桿效應(yīng)；負(fù)沖擊比正沖擊引致的波動(dòng)大的多； 我國基金市場用交易量作為信息流的替代變量是合適的，基金指數(shù)收益的波動(dòng)性與交易量的變化呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，交易量對(duì)基金指數(shù)的

8、波動(dòng)具有解釋能力。 通過格蘭杰因果檢驗(yàn)，在5％的顯著水平下，基金指數(shù)僅存在從收益到交易量以及從絕對(duì)收益到交易量的因果關(guān)系，不存在從交易量到收益率的因果關(guān)系；在10％的顯著水平下，才存在從交易量到絕對(duì)收益率的因果關(guān)系。 我國封閉式基金市場與股票市場之間不存在長期的協(xié)整關(guān)系?；鹗袌霾▌?dòng)與股票市場波動(dòng)存在引導(dǎo)關(guān)系，股票市場會(huì)引導(dǎo)基金市場的波動(dòng)，但基金市場的波動(dòng)不能影響股票市場的波動(dòng)，一定程度上說明基金市場不能起到穩(wěn)定股票市場

9、的作用。通過VAR分析，發(fā)現(xiàn)封閉式基金市場與股票市場聯(lián)動(dòng)關(guān)系較弱。 本文的政策建議：規(guī)范調(diào)控主體行為。第一，國家在實(shí)施證券市場宏觀政策時(shí)應(yīng)當(dāng)遵循審慎性原則；第二，證券市場政策應(yīng)當(dāng)具有相對(duì)穩(wěn)定性和透明性；第三，要依法監(jiān)管市場。 加快我國股市發(fā)展。完善基金公司治理結(jié)構(gòu)。本文主要?jiǎng)?chuàng)新：1、選題較為新穎。在我國，因?yàn)樽C券投資基金興起時(shí)間較短，對(duì)其波動(dòng)特征進(jìn)行系統(tǒng)化研究和分析的并不多見。 2、在研究方法上，理論分析和實(shí)證分