中國民營上市公司資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)性研究.pdf

1、本文通過對(duì)已有的國內(nèi)外資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)性研究文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn)，上市公司資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整行為更多的是符合動(dòng)態(tài)權(quán)衡理論的預(yù)期。國內(nèi)學(xué)者主要依靠引入國外資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)性的先進(jìn)理論和研究方法，從整體上對(duì)這個(gè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。但是國外研究中都是以成熟市場經(jīng)濟(jì)體系下的企業(yè)為考察對(duì)象，在中國轉(zhuǎn)軌的社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)特殊的制度背景下，我國國有控股上市公司與國外資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)性理論研究的企業(yè)假設(shè)還有很大差距，對(duì)全部上市公司、某地區(qū)或某行業(yè)上市公

2、司整體而不區(qū)分其是國有或民營性質(zhì)進(jìn)行一刀切的回歸是不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)??；谏鲜霭l(fā)現(xiàn)，本文以動(dòng)態(tài)權(quán)衡理論為主要理論依據(jù)，以在中國滬、深兩市上市的，表現(xiàn)優(yōu)異被納入巨潮民營指數(shù)、深圳民營指數(shù)、以及中證民營企業(yè)200指數(shù)的242家民營上市公司在2005-2009年樣本期間內(nèi)1098個(gè)非平衡面板觀測值，905個(gè)平衡面板觀測值為研究樣本，運(yùn)用動(dòng)態(tài)權(quán)衡理論的主流研究方法——部分調(diào)整模型，考察了中國民營上市公司的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度。
　　 本文發(fā)現(xiàn)，中國民

3、營上市公司資本結(jié)構(gòu)的總體調(diào)整速度為0.6434，表明在不到兩年的時(shí)間里，企業(yè)就可以完成向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，證實(shí)了動(dòng)態(tài)權(quán)衡理論均值復(fù)歸現(xiàn)象的存在。進(jìn)一步的，以目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為依據(jù)，本文發(fā)現(xiàn)實(shí)際資本結(jié)構(gòu)小于目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度較實(shí)際資本結(jié)構(gòu)大于目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度快。本文還對(duì)公司不同資本結(jié)構(gòu)調(diào)整類型進(jìn)行了分類，發(fā)現(xiàn)約有28.42％的公司進(jìn)行了過度調(diào)整，29.42%的公司進(jìn)行了反向調(diào)整，部分調(diào)整的公司只占樣本的42