期貨市場過度自信分析模型的構(gòu)建及實(shí)證研究.pdf

1、過度自信是人類認(rèn)知偏差中一種典型的心理現(xiàn)象,過度自信使得投資者過分相信自己的分析判斷能力,因此對市場的反應(yīng)并不完全理性。本文為了探尋期貨市場上過度自信與交易量之間的影響關(guān)系,做了如下研究:
　　首先歸納整理了有關(guān)過度自信和交易量的研究文獻(xiàn),發(fā)現(xiàn)已有文獻(xiàn)對過度自信的研究大都集中股票市場上,且有關(guān)過度自信的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)未得到統(tǒng)一共識(shí)。指出了用行為金融理論創(chuàng)新研究期貨市場上過度自信交易的意義。
　　其次分析了當(dāng)市場投機(jī)成分較大時(shí),基差

2、作為現(xiàn)貨與期貨的價(jià)格差將會(huì)出現(xiàn)異常波動(dòng),每日成交量與持倉量之比的換手率也會(huì)不穩(wěn)定。對大豆、棉花和橡膠三種期貨連續(xù)合約分別進(jìn)行了基差和換手率分析,最后證明了期貨市場上存在非理性行為。
　　再次構(gòu)建和分析了研究過度自信的理論模型和實(shí)證模型。通過效用最大化求解出的最優(yōu)交易策略反應(yīng)了交易量會(huì)隨著過度自信程度和私人信息的增大而增大;通過求解以交易量和收益率為變量的向量自回歸方程,說明了私人信息和公共信息對交易量有不同影響。
　　第四實(shí)

3、證分析了大豆、棉花和橡膠期貨連續(xù)合約,分別計(jì)算出了由交易量和收益率構(gòu)成的向量自回歸方程各系數(shù),然后通過比較殘差序列圖和脈沖響應(yīng)圖得到過度自信在期貨市場上是普遍存在的且私人信息對交易量有很大影響。
　　最后給出了研究結(jié)論和對策建議。過度自信是期貨市場上普遍存在的一種現(xiàn)象,過度自信的交易者對私人信息過度反應(yīng)造成的沖擊造成了期貨市場上的一部分波動(dòng),因此要加強(qiáng)對投資者的教育,引導(dǎo)投資者形成理性的投資理念,并提高市場信息透明度,監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對