上市公司再融資與股利派現(xiàn)相關(guān)性研究.pdf

1、現(xiàn)金股利政策是現(xiàn)代公司理財?shù)闹匾芯績?nèi)容，它不僅與上市公司剩余利潤分配有關(guān)，還與上市公司的再融資行為有密切的關(guān)系。在我國上市公司的再融資行為受到證監(jiān)會的嚴格監(jiān)管，為了達到再融資的目的，上市公司可能利用現(xiàn)金股利政策來滿足證監(jiān)會的監(jiān)管條件，這使得我國上市公司在再融資前后存在異常派現(xiàn)的行為，這正是本文研究的出發(fā)點。
　　 本文首先對國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀進行了回顧，然后深入探討了股利理論和再融資理論及相關(guān)制度背景，理論分析認為我國獨特的再融

2、資監(jiān)管制度將上市公司再融資資格和現(xiàn)金股利政策相掛鉤，使上市公司為達到再融資條件而發(fā)放現(xiàn)金股利，這使得再融資成為影響現(xiàn)金股利政策的因素之一。接下來結(jié)合我國證券市場分析了我國再融資和現(xiàn)金股利分配的現(xiàn)狀，并在此基礎(chǔ)上提出了本文的假設(shè)。
　　 本文以再融資上市公司及未再融資上市公司為樣本，通過描述性統(tǒng)計、獨立樣本均值比較、Logistic回歸分析和多元線性回歸分析等方法，以上市公司是否進行股利派現(xiàn)和每股現(xiàn)金股利為因變量，以再融資（分別為

3、公開增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)換債券）為自變量，以第一大股東持股比例，第2-10大股東持股比例，控股股東性質(zhì)、董事會規(guī)模、獨立董事比例、高管持股比例、總資產(chǎn)的自然對數(shù)、資產(chǎn)負債率、營業(yè)收入增長率和凈資產(chǎn)收益率為控制變量，研究再融資對上市公司現(xiàn)金股利分配傾向和現(xiàn)金股利分配水平有何影響。本文的研究的是再融資當(dāng)年及前年，再融資行為對現(xiàn)金股利政策的影響，樣本期間為2007-2009年及再融資前期2006年-2008年。
　　 實證結(jié)果顯示，在再融

4、資前年，上市公司再融資行為和現(xiàn)金股利分配傾向及現(xiàn)金股利分配水平顯著正相關(guān)，表明在再融資前年上市公司可能通過派現(xiàn)來達到證監(jiān)會再融資的監(jiān)管條件以滿足對資金的需求。在再融資當(dāng)年，上市公司再融資行為對現(xiàn)金股利分配傾向有顯著的正影響，而其對現(xiàn)金股利分配水平的影響不顯著。這表明上市公司在再融資后可能通過現(xiàn)金股利來轉(zhuǎn)移上市公司資金，這嚴重侵害了廣大中小投資者的利益。研究表明，再融資已經(jīng)成為影響上市公司現(xiàn)金股利政策的重要因素。
　　 最后，在理