并購(gòu)溢價(jià)的影響因素及合理性研究——并購(gòu)動(dòng)機(jī)視角.pdf

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6、國(guó)有企業(yè)改組而來，經(jīng)營(yíng)者在并購(gòu)過程中普遍存在著并購(gòu)過度和低效的現(xiàn)象，正因?yàn)檫@些現(xiàn)象的存在，使得我國(guó)的企業(yè)在并購(gòu)過程中盲目的支付了過多的溢價(jià)，導(dǎo)致并購(gòu)最終以失敗告終。在實(shí)踐中，支付并購(gòu)溢價(jià)這一事實(shí)早已深入人心，然而卻很少有人去研究并購(gòu)溢價(jià)形成的原因以及這些原因究竟對(duì)并購(gòu)溢價(jià)的作用有多大，而且也很少有人嘗試去估計(jì)企業(yè)在支付了并購(gòu)溢價(jià)之后，這部分溢價(jià)到底多大程度上體現(xiàn)了并購(gòu)之后的協(xié)同價(jià)值，至于嘗試分析其合理性的就更是少之又少。而并購(gòu)溢價(jià)支付的

7、高低往往對(duì)于并購(gòu)的成敗具有重要影響，因此本文基于并購(gòu)溢價(jià)的重要性以及國(guó)內(nèi)這方面的研究相對(duì)缺乏，選擇對(duì)并購(gòu)溢價(jià)的影響因素以及合理性進(jìn)行探討和研究?；趯?duì)相關(guān)理論和國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的回顧，本文采用實(shí)證研究方法，首先以2005年1月到2010年6月期間42起上市公司收購(gòu)非上市公司并且控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的并購(gòu)事件為樣本，以并購(gòu)動(dòng)機(jī)作為研究影響因素的出發(fā)點(diǎn)，提出研究假設(shè)并通過多元回歸分析方法對(duì)假設(shè)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)。通過對(duì)影響并購(gòu)溢價(jià)的因素進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)本文所

8、研究的協(xié)同動(dòng)機(jī)和代理動(dòng)機(jī)下的影響因素均對(duì)并購(gòu)溢價(jià)有顯著影響，但是協(xié)同動(dòng)機(jī)下的影響因素對(duì)并購(gòu)溢價(jià)起的作用更大，也就是說收購(gòu)公司更愿意為協(xié)同動(dòng)機(jī)支付較高的溢價(jià)。其次，本文針對(duì)并購(gòu)溢價(jià)形成的原因?qū)Σ①?gòu)溢價(jià)進(jìn)行了合理性分析，研究認(rèn)為收購(gòu)公司追求協(xié)同價(jià)值時(shí)支付的并購(gòu)溢價(jià)不合理，而代理人以追求代理人收益為目的而支付的并購(gòu)溢價(jià)是合理的。最后，根據(jù)結(jié)論，結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)狀，本文對(duì)研究結(jié)果進(jìn)行了相應(yīng)解釋，并在結(jié)尾對(duì)本文的局限性和今后的研究方向作了說明。關(guān)鍵