歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的理論與實(shí)證分析.pdf

1、長久以來,歐元區(qū)被認(rèn)為是迄今為止最成功的貨幣經(jīng)濟(jì)一體化的典范。然而,歐盟統(tǒng)一大市場一直存在著由于成員國經(jīng)濟(jì)差異而造成的不對稱沖擊。此次歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)生也從另一個(gè)側(cè)面提出了重新審視歐元區(qū)金融市場一體化的要求。本文分析了歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)市場的特征和不對稱沖擊對歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)市場的影響,為解讀當(dāng)前發(fā)生的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)提供了一個(gè)更為全面的視角。
　　 本文通過對歐元區(qū)成員國長期債務(wù)占總債務(wù)比重與各國整體宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相關(guān)關(guān)系的實(shí)證

2、檢驗(yàn),得出基本結(jié)論:歐元區(qū)各國以GDP與稅收比,債務(wù)與GDP之比所描述的當(dāng)期融資能力與長期債務(wù)比例呈顯著地負(fù)相關(guān)關(guān)系,由于非對稱沖擊的作用,各國體現(xiàn)出不同的特征。在金融市場一體化背景下,成員國更傾向使用短期債務(wù)為當(dāng)期政府支出融資,從而避免較大的利息支出和信心下降以引發(fā)債務(wù)危機(jī)。歐元區(qū)國家依然存在著通過通貨膨脹率來消減長期債務(wù)負(fù)擔(dān)的行為。
　　 通過構(gòu)建一個(gè)政府債務(wù)效用函數(shù)的二期模型,本為論證了如何達(dá)到最優(yōu)主權(quán)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)安排。模

3、型說明,長期債務(wù)比例應(yīng)與該國當(dāng)期的融資能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,與其當(dāng)期的通貨膨脹率呈正相關(guān)關(guān)系。政府在安排其債務(wù)期限結(jié)構(gòu)時(shí),應(yīng)充分考慮該同或該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)內(nèi)生性要求,并根據(jù)當(dāng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行相機(jī)抉擇,從而防范債務(wù)危機(jī)的發(fā)生,保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定。
　　 本文分為以下五個(gè)章節(jié):第一章對本文的選題背景、研究方法和基本結(jié)論與創(chuàng)新點(diǎn)進(jìn)行概述:第二章是相關(guān)文獻(xiàn)回顧,主要從債務(wù)危機(jī),歐元區(qū)金融一體化進(jìn)程和主權(quán)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)安排三個(gè)角度系統(tǒng)回顧之前

4、文獻(xiàn)的主要研究成果;第三章金融一體化背景下的歐元區(qū)政府債券市場,具體闡述了歐元區(qū)統(tǒng)一的主權(quán)債務(wù)市場的形成過程,并對歐洲主權(quán)債務(wù)市場一體化后收益率和期限結(jié)構(gòu)兩方面的收斂特征做了進(jìn)一步的描述;第四章是歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的實(shí)證檢驗(yàn),通過所能掌握的最新數(shù)據(jù)對歐元區(qū)的整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況做出概覽,在此基礎(chǔ)上進(jìn)行約翰遜協(xié)整檢驗(yàn)并在此基礎(chǔ)上建立誤差修正模型。最后通過多元回歸模型和Allen和Gale(2007)的二期銀行效用模型,對歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)的期