債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響的研究.pdf

1、公司獲取資金的渠道有很多，其中一個(gè)重要方面是債務(wù)融資，一直以來(lái)，對(duì)公司債務(wù)融資的研究都是財(cái)務(wù)研究的重要內(nèi)容。自MM定理在二十世紀(jì)五十年代誕生以來(lái)，公司負(fù)債融資決策理論在持續(xù)不斷發(fā)展，同時(shí)大量文獻(xiàn)研究圍繞這一主題展開(kāi)。但現(xiàn)有大部分相關(guān)文獻(xiàn)都著眼于負(fù)債總額，也就是說(shuō)，學(xué)者們將公司負(fù)債視為同質(zhì)的，在此基礎(chǔ)上分析公司在融資時(shí)所選擇的債務(wù)和權(quán)益分配比例。將關(guān)注點(diǎn)聚焦到債務(wù)融資后，十分有必要對(duì)公司債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行詳細(xì)具體的研究。債務(wù)結(jié)構(gòu)有很多分類方式，

2、其中最常規(guī)的是按照債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)債務(wù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行劃分，所以，公司應(yīng)當(dāng)慎重選擇合適的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。無(wú)論是國(guó)外研究還是國(guó)內(nèi)研究，對(duì)這一問(wèn)題均未形成統(tǒng)一的結(jié)論。
　　尤其在當(dāng)下的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)背景下，我國(guó)上市公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)存在什么特征，以及對(duì)業(yè)績(jī)有何影響是一個(gè)值得深究的問(wèn)題。本文選擇我國(guó)A股上市公司為研究樣本，研究債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響效應(yīng)。在此基礎(chǔ)上，引入所有權(quán)屬性這一變量，進(jìn)一步探討這種影響效應(yīng)是否會(huì)受到所有權(quán)屬性的影響以及影響

3、程度的大小。本文以2013—2015年為時(shí)間窗，最終篩選出符合要求的701家上市公司為研究樣本，進(jìn)一步以所有權(quán)屬性的維度，將701家上市公司分為國(guó)有上市公司和非國(guó)有上市公司兩類，分析在不同所有權(quán)性質(zhì)下的影響效應(yīng)。最后，選擇托賓Q值作為替代變量來(lái)衡量公司績(jī)效這一指標(biāo)，對(duì)上述實(shí)證研究結(jié)論進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)。
　　結(jié)果發(fā)現(xiàn)：
　　（1）我國(guó)上市公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生正向的影響效應(yīng)；
　?。?）對(duì)兩個(gè)子樣本進(jìn)行對(duì)比考察，

4、當(dāng)只考慮國(guó)有上市公司時(shí)，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效具有顯著的正向影響效應(yīng)，而當(dāng)只考慮非國(guó)有上市公司時(shí)，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效沒(méi)有明顯的影響效果。
　　隨后的穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果表明，無(wú)論將研究樣本設(shè)定為701家上市公司還是國(guó)有上市公司和非國(guó)有上市公司，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)托賓Q值均不產(chǎn)生影響。
　　以實(shí)證研究結(jié)論和我國(guó)具體經(jīng)濟(jì)制度背景為依據(jù)，本文提出如下關(guān)于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)決策的建議：
　?。?）拓寬公司的融資渠道；
　?。?）強(qiáng)化