我國(guó)上市公司盈余持續(xù)性實(shí)證研究——基于機(jī)構(gòu)投資者角度.pdf

1、本文從機(jī)構(gòu)投資者的視角探討了我國(guó)A股上市公司盈余持續(xù)性以及應(yīng)計(jì)錯(cuò)誤定價(jià)問(wèn)題。目前學(xué)術(shù)界有很多實(shí)證證據(jù)表明，盈余（包括現(xiàn)金流量和會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)）構(gòu)成部分的會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)持續(xù)性小于現(xiàn)金流量的持續(xù)性，然而資本市場(chǎng)并沒(méi)有識(shí)別這種差異，而是將目光鎖定在盈余總量上。投資者根據(jù)當(dāng)期或者歷史盈余對(duì)股票進(jìn)行定價(jià)的時(shí)候并未區(qū)分考慮現(xiàn)金流量和會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)對(duì)盈余的不同影響，認(rèn)為現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)的持續(xù)性是一致的，因此市場(chǎng)會(huì)高估會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)的持續(xù)性。機(jī)構(gòu)投資者作為理性的專業(yè)投資者，

2、其在技術(shù)、知識(shí)水平以及獲得信息等方面具有優(yōu)勢(shì)，往往被稱為知情交易者，很多經(jīng)驗(yàn)和實(shí)證證據(jù)表明，機(jī)構(gòu)投資者具有穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，鑒于機(jī)構(gòu)投資者的諸多優(yōu)勢(shì)，本文認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者持股能夠提高盈余和會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)的持續(xù)性，同時(shí)能夠比較好的識(shí)別盈余構(gòu)成部分持續(xù)性的差異，從而在一定程度上減少應(yīng)計(jì)的錯(cuò)誤定價(jià)。目前，國(guó)外有文獻(xiàn)實(shí)證研究了美國(guó)證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者在減少應(yīng)計(jì)錯(cuò)誤定價(jià)上的作用，實(shí)證結(jié)果表明在美國(guó)證券市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)投資者持股能夠減少應(yīng)計(jì)錯(cuò)誤定價(jià)。國(guó)內(nèi)的一些文

3、獻(xiàn)也有從機(jī)構(gòu)投資者角度，探討機(jī)構(gòu)投資者持股與股價(jià)和盈余質(zhì)量的關(guān)系，研究結(jié)果顯示機(jī)構(gòu)投資者持股有助于減少盈余管理，提高盈余質(zhì)量。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司的實(shí)證研究來(lái)探討機(jī)構(gòu)投資者持股與盈余持續(xù)性和應(yīng)計(jì)錯(cuò)誤定價(jià)的關(guān)系，從我國(guó)這種新興資本市場(chǎng)中找到相應(yīng)的證據(jù)。
　　 本文以樣本公司機(jī)構(gòu)投資者持股比例為劃分依據(jù)，將樣本公司分為高機(jī)構(gòu)投資者持股的公司樣本和低機(jī)構(gòu)投資者持股的公司樣本，通過(guò)對(duì)上述我國(guó)A股市場(chǎng)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，本文主要得出以下三個(gè)

4、結(jié)論，一是我國(guó)A股市場(chǎng)存在盈余持續(xù)性，并且現(xiàn)金流量的持續(xù)性要高于會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)的持續(xù)性;二是我國(guó)A股市場(chǎng)高機(jī)構(gòu)投資者持股的公司比低機(jī)構(gòu)投資者持股的公司盈余和應(yīng)計(jì)持續(xù)性要高;三是機(jī)構(gòu)投資者能夠?qū)τ鄻?gòu)成部分做出相對(duì)正確的定價(jià)，在一定程度上能夠減少應(yīng)計(jì)錯(cuò)誤定價(jià)。
　　 本文的研究框架如下，第一章為緒論，主要概述本文的研究背景、研究目的和意義，介紹研究?jī)?nèi)容和研究方法以及研究創(chuàng)新點(diǎn)。第二章為文獻(xiàn)綜述，首先對(duì)有關(guān)盈余持續(xù)性的研究進(jìn)行回顧，闡述了

5、盈余持續(xù)性和應(yīng)計(jì)錯(cuò)誤定價(jià)研究的起源、發(fā)展及國(guó)外典型實(shí)證研究總結(jié)，同時(shí)界定了盈余持續(xù)性的內(nèi)涵和構(gòu)成，同時(shí)將對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)機(jī)構(gòu)投資者的研究進(jìn)行回顧，闡述機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，以及目前有關(guān)機(jī)構(gòu)投資者的研究現(xiàn)狀，為研究的理論和假設(shè)奠定基礎(chǔ)。第三章研究假設(shè)與模型。本章在第二章文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上，梳理出機(jī)構(gòu)投資者與盈余持續(xù)性和應(yīng)計(jì)錯(cuò)誤定價(jià)的關(guān)系，進(jìn)而提出本文的研究假設(shè)，闡述了研究所采用的變量的定義和計(jì)算，模型的構(gòu)建，樣本的來(lái)源等。第四章為實(shí)證結(jié)果分析，對(duì)樣