證券市場流動性與投資組合策略.pdf

1、廈門大學學位論文原創(chuàng)性聲明本人呈交的學位論文是本人在導師指導下，獨立完成的研究成果。本人在論文寫作中參考其他個人或集體已經發(fā)表的研究成果，均在文中以適當方式明確標明，并符合法律規(guī)范和《廈門大學研究生學術活動規(guī)范(試行)》。另外，該學位論文為()課題(組)的研究成果，獲得()課題(組)經費或驗室的資助，在()實驗室完成。(請在以上括號內填寫課題或課題組負責人或實驗室名稱，未有此項聲明內容的，可以不作特別聲明。)聲明人(簽名)：嚌幻襁I2O

2、tt年畢月玎日摘要摘要隨著現代金融業(yè)的不斷發(fā)展和深化，經濟全球化，資產證券化和投資機構化的步伐日益加快，流動性己成為決定市場是否健康有效的根本性要素。在經典的投資組合理論中，均假定市場具有充分的流動性，交易行為不會影響資產價格，從而忽視流動性與流動性風險的存在，在“異?，F象”不斷出現的今天，這些理論受到強有力的挑戰(zhàn)?，F實與理想的差距使投資者開始將流動性納入日常的風險管理，考慮基于流動性的投資策略。本文結合我國指令驅動的交易制度，從執(zhí)行成

3、本的角度討論流動性度量指標的合理性以及應用范圍。在資產配置過程中，我們嘗試將相對靜態(tài)的非流動性測度引入傳統(tǒng)均值方差模型，提出收益率折扣的改進思路，為選擇流動性優(yōu)良的資產提供理論依據；在日常交易行為中，則考察相對動態(tài)的沖擊系數在恒定流動性模式下對投資行為的影響，進而分析風險厭惡程度、收益波動率、流動性水平對最優(yōu)交易策略的決定作用。通過對中國股市的實證分析，我們發(fā)現流動性對收益率存在負反饋現象，通過折扣法可以改進組合的效率，在保證回報的前提

4、下降低交易成本；對于風險厭惡者，面對未來不可預期的市場波動，很可能采取比較極端的變現策略，在期初大量拋售持有的頭寸，以保證自身損失的最小化。因此市場流動性的提高，不僅有助于活躍交易，吸引投資者，更有利于保證金融市場的正常運轉并促進資源的有效配置。篇末我們總結本文成果，并展望未來的研究方向，討論在金融證券化背景下關注流動性的迫切性和重要意義。最后，希望本文的內容能夠為理論探索和投資實踐提供一定的參考和幫助。關鍵詞：流動性；投資組合；交易策