顯性激勵對基金經(jīng)理投資行為的影響研究.pdf

1、投資者與基金經(jīng)理在基金運作過程中是一種委托代理關(guān)系，由于雙方利益不一致以及信息不對稱問題的存在，使得基金經(jīng)理有可能在最大化自身利益的同時損害投資者的利益，設(shè)計有效的激勵機制是解決這一問題的一種制度安排，其中激勵契約的設(shè)計是最直接、明顯的激勵方式。本文運用委托代理理論、證券投資組合理論等，從理論分析和實證檢驗的角度，研究顯性激勵對基金經(jīng)理投資行為的影響。
　　 本文構(gòu)建了基金經(jīng)理顯性激勵的理論模型，分析了管理費率與基金經(jīng)理努力水平

2、的關(guān)系，以及管理費率的影響因素。通過建立固定費用下基金經(jīng)理努力及風險選擇的模型，分析結(jié)果表明：在現(xiàn)有管理費制度下，當基金經(jīng)理的風險規(guī)避度小于或者等于投資者的風險規(guī)避度時，基金經(jīng)理選擇的努力水平高于投資者對基金經(jīng)理努力水平的預期；當基金經(jīng)理與投資者風險規(guī)避度的大小對基金經(jīng)理風險選擇的影響不大，基金經(jīng)理選擇的風險會高于投資者對于風險的預期。
　　 在理論分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國開放式基金數(shù)據(jù)，實證研究了管理費率與基金經(jīng)理努力水平的關(guān)系

3、、管理費率的影響因素以及管理費用對基金業(yè)績及風險的影響。結(jié)果表明，現(xiàn)有管理費率與基金經(jīng)理努力水平的相關(guān)關(guān)系不顯著，表明管理費率并沒有對基金經(jīng)理人起到應有的激勵作用；基金經(jīng)理的風險規(guī)避度對其努力水平的影響是負向的，表明越是害怕風險的經(jīng)理人其努力水平越低，基金經(jīng)理人的信息率也為影響其努力水平的因素之一，信息率越低的基金經(jīng)理努力水平越高；管理費率影響因素包括無風險利率、基金經(jīng)理風險規(guī)避度、期初資產(chǎn)、信息率、系統(tǒng)風險；我國管理費用與基金收益呈負