隱性激勵(lì)對基金經(jīng)理羊群行為的影響研究.pdf

1、基金經(jīng)理作為基金運(yùn)作的核心人物，是決定基金業(yè)績的關(guān)鍵人物之一。由于基金投資者和基金經(jīng)理之間的信息不對稱，基金經(jīng)理道德風(fēng)險(xiǎn)行為時(shí)有發(fā)生，尤其羊群行為表現(xiàn)最為明顯?；鸾?jīng)理模仿、跟隨他人投資策略的行為，不但損害了投資者利益，而且不利于證券市場的健康發(fā)展。因此，本文運(yùn)用聲譽(yù)理論、錦標(biāo)賽理論、行為金融理論，綜合采用文獻(xiàn)分析、模型推導(dǎo)、實(shí)證研究等方法，分析了隱性激勵(lì)與基金經(jīng)理羊群行為之間的關(guān)系及其主要影響因素。
　　 聲譽(yù)激勵(lì)與相對業(yè)績激

2、勵(lì)是隱性激勵(lì)的兩種主要方式。本文對隱性激勵(lì)與羊群行為的相關(guān)理論及文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理，證明了基金經(jīng)理市場上隱性激勵(lì)的存在性，有利于提高基金經(jīng)理的努力水平和維護(hù)投資者利益，同時(shí)也指出了隱性激勵(lì)方式存在的不足，將有可能引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)行為。
　　 本文通過博弈均衡分析發(fā)現(xiàn)：聲譽(yù)相當(dāng)或者聲譽(yù)不同的基金經(jīng)理投資組合策略都偏向于羊群行為，只是在兩種情況中彼此扮演的角色不同；相對業(yè)績激勵(lì)影響基金經(jīng)理的收益，導(dǎo)致基金經(jīng)理投資狀態(tài)跟隨其他基金經(jīng)理同方向變

3、動(dòng)，基金經(jīng)理間具有模仿、跟隨的動(dòng)力。
　　 在理論分析的基礎(chǔ)上，本文進(jìn)行了實(shí)證設(shè)計(jì)與分析。通過實(shí)證分析得出相對業(yè)績排序、基金規(guī)模、基金管理公司規(guī)模、基金管理公司業(yè)績是影響基金經(jīng)理隱性激勵(lì)的重要因素。分析了隱性激勵(lì)與羊群行為的關(guān)系，建立的羊群行為測度，除了采取學(xué)者們普遍采用的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)偏離度、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)偏離度兩個(gè)指標(biāo)外，本文在前人研究行業(yè)選擇偏離度的基礎(chǔ)上，提出了重倉股選擇偏離度，最終證明基金經(jīng)理為維護(hù)正面的隱性激勵(lì)效應(yīng)而傾向于羊群