基于LSM模型的中國可轉(zhuǎn)債定價問題研究.pdf

1、中國可轉(zhuǎn)債市場起源于20世紀(jì)90年代初。一直以來，可轉(zhuǎn)債市場法律法規(guī)的不完善以及投資者認(rèn)識的不足使得可轉(zhuǎn)債市場的發(fā)展并沒有受到足夠的重視。歸根結(jié)底，導(dǎo)致這一問題主要是由于評估可轉(zhuǎn)債的價值具有一定的難度?？赊D(zhuǎn)債是一種附加多種條款，并且具有路徑依賴性的美式期權(quán)，同時可轉(zhuǎn)債條款以及條款之間的相互作用也都影響著可轉(zhuǎn)債的價格，這些因素都增加了可轉(zhuǎn)債的定價難度。雖然近幾年，國際上一些先進(jìn)的方法正逐漸被中國可轉(zhuǎn)債市場所認(rèn)識和接納，但由于中國可轉(zhuǎn)債條款

2、的復(fù)雜性，在為中國可轉(zhuǎn)債定價時會存在一定的偏差。
　　有鑒于此，本文通過引入博弈理論分析可轉(zhuǎn)債條款之間相互作用對發(fā)行人與投資者行為的影響。在此基礎(chǔ)上，本文考慮了可轉(zhuǎn)債的路徑依賴性及美式期權(quán)特性，采用最小二乘蒙特卡羅模擬(Least Square Monte Carlo Simulation，LSM)方法來模擬可轉(zhuǎn)債標(biāo)的股票價格的波動路徑，并綜合考慮轉(zhuǎn)股權(quán)、贖回權(quán)、回售權(quán)和修正權(quán)，從而為可轉(zhuǎn)債進(jìn)行定價。本文以目前中國可轉(zhuǎn)債市場上流通

3、的16只可轉(zhuǎn)債為例對該模型的定價效率進(jìn)行驗證，實證結(jié)果表明LSM模型對可轉(zhuǎn)債的定價具有比較高的準(zhǔn)確度，模型定價誤差小于可允許的5％的誤差范圍。
　　通過LSM模型對可轉(zhuǎn)債進(jìn)行合理定價，在微觀層面上，投資者可以利用該模型的定價結(jié)果，當(dāng)可轉(zhuǎn)債價值被低估時買進(jìn)，被高估時賣出，從而避免盲目投資;LSM模型還可以為發(fā)行人在可轉(zhuǎn)債的條款設(shè)計方面提供參考。在宏觀層面上，合理的定價可以抑制市場投機(jī)，促進(jìn)可轉(zhuǎn)債法規(guī)制度的完善，并有利于擴(kuò)大可轉(zhuǎn)債市場