賣空限制下可轉(zhuǎn)債調(diào)整定價研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券是一種介于股票和債券之間的混合金融產(chǎn)品，它兼具股票期權(quán)和債券的雙重特性。這種混合特性的債券適應(yīng)了投資者和融資者的要求，給投融資雙方都帶來了單純股票和單純債券無法實(shí)現(xiàn)的好處。如今，無論是在廣度上還是深度上，全球范圍內(nèi)的可轉(zhuǎn)債市場都已發(fā)生了質(zhì)的變化，并且日趨成熟和繁榮。中國的可轉(zhuǎn)債市場在經(jīng)歷了十余年的沉寂之后，近兩年也正在進(jìn)入一個高速發(fā)展期?？赊D(zhuǎn)債作為一種中間性的投融資工具，其市場體系的繁榮和發(fā)展有利于解決我國資本市場存在的股權(quán)融

2、資比例過高、投資品種匾乏和金融創(chuàng)新困難等問題，也有利于中國資本市場的成熟、完善和金融風(fēng)險的化解。然而作為一種比較復(fù)雜的金融衍生工具，對其價值的準(zhǔn)確度量是合理利用這種金融工具的關(guān)鍵。合理的定價將為投資者和籌資者對自己投資產(chǎn)品和融資成本提供更深刻的認(rèn)識。 因此，本文首先回顧了可轉(zhuǎn)換債券在全球的發(fā)展，并對國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行研究。隨后在分析了我國可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)、價值構(gòu)成和詳細(xì)的條款后，在賣空限制下對可轉(zhuǎn)換債券的價值進(jìn)行具體分析和定

3、量研究，并且結(jié)合中國的特殊國情(我國的資本市場的缺陷，巨大的系統(tǒng)風(fēng)險，羊群行為等)，引入了調(diào)整因子對模型進(jìn)行改進(jìn)，從而較為精確的度量可轉(zhuǎn)換債券的價值。 本文選取了3只上市可轉(zhuǎn)債進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)相對于傳統(tǒng)模型的理論價值而言，中國可轉(zhuǎn)債的市場價格被明顯低估。本文進(jìn)一步利用調(diào)整因子對其進(jìn)行調(diào)整，在實(shí)證基礎(chǔ)上得出了資本市場缺陷以及假設(shè)不能滿足時對價格的定量影響。一方面可以為更深刻理解我國的資本市場缺陷提供定量分析，另一方面也為我國的可