寶鋼分離交易可轉(zhuǎn)債定價(jià)研究.pdf

1、 分類(lèi)號(hào) 密級(jí) UDC 1 注 學(xué) 位 論 文 寶鋼分離交易可轉(zhuǎn)債定價(jià)研究 （題名和副題名） 李爭(zhēng)華 （作者姓名） 指導(dǎo)教師姓名 郭 斌 副教授 電子科技大學(xué) 成 都

2、 （職務(wù)、職稱(chēng)、學(xué)位、單位名稱(chēng)及地址） 申請(qǐng)專(zhuān)業(yè)學(xué)位級(jí)別 碩士 專(zhuān)業(yè)名稱(chēng) 工商管理（MBA） 論文提交日期 2008 年 10 月 15 日 論文答辯日期 2008 年 11 月 26 日 學(xué)位授予單位和日期 電子科技大學(xué) 答辯委員會(huì)主席

3、 評(píng)閱人 2008 年 月 日 注 1：注明《國(guó)際十進(jìn)分類(lèi)法 UDC》的類(lèi)號(hào)。 摘 要 Ⅰ 摘 要 分離交易可轉(zhuǎn)債也稱(chēng)為附認(rèn)股權(quán)證公司債，在發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)已經(jīng)走過(guò)了產(chǎn)生、發(fā)展、繁榮、衰退的歷史過(guò)程。從國(guó)外的發(fā)展歷史來(lái)看，在金融市場(chǎng)不夠完善的初級(jí)市場(chǎng)，由于分離交易可轉(zhuǎn)債能夠降低公司的融資成本，投資者也可享受認(rèn)股權(quán)證的溢價(jià)獲得超額收益，

4、能夠獲得很大的發(fā)展；在成熟的金融市場(chǎng)，分離交易可轉(zhuǎn)債及認(rèn)股權(quán)證暴露出自身不足，逐步被其他金融產(chǎn)品所替代。我國(guó)屬于新興的金融市場(chǎng)，金融產(chǎn)品不豐富，金融創(chuàng)新不足，分離交易可轉(zhuǎn)債還處于發(fā)展初期，還需鼓勵(lì)符合條件的上市公司發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債。 從2006年5月中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)將分離交易可轉(zhuǎn)債列為上市公司再融資品種起， 截至 2008 年 6 月底， 已經(jīng)有 19 家上市公司先后發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債，總共融資約 842 億元，市場(chǎng)呈現(xiàn)出供需兩

5、旺的局面。但是這種繁榮主要建立在現(xiàn)階段市場(chǎng)對(duì)認(rèn)股權(quán)證非理性炒作的基礎(chǔ)之上，市場(chǎng)價(jià)格未能反映分離交易可轉(zhuǎn)債和認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值，長(zhǎng)此以往可能不利于資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。 2008 年 6 月 19 日，寶山鋼鐵股份有限公司公告發(fā)行 100 億元分離交易可轉(zhuǎn)債。寶鋼股份是大型的鋼鐵企業(yè)，股本龐大，股價(jià)穩(wěn)定，此次發(fā)行的分離交易可轉(zhuǎn)債及附送的認(rèn)股權(quán)證規(guī)模相對(duì)而言都比較大。另一方面，寶鋼股份在 2005 年 8月就完成股權(quán)分置改革，所有股票實(shí)現(xiàn)自由

6、上市流通，這與國(guó)外對(duì)認(rèn)股權(quán)證定價(jià)的條件更接近。結(jié)合我國(guó)股市從 2007 年 10 月起至今指數(shù)跌去大半、進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的熊市，投資者損失慘重、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)可能增強(qiáng)這樣的背景，本文擬對(duì)寶鋼分離交易可轉(zhuǎn)債進(jìn)行定價(jià)，以期尋求在新的市場(chǎng)環(huán)境下、對(duì)于新的對(duì)象進(jìn)行定價(jià)，并檢驗(yàn)市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)格是否一致。 本文一共五個(gè)部分。第一章是文章的導(dǎo)論部分，首先簡(jiǎn)單介紹了分離交易可轉(zhuǎn)債在海外市場(chǎng)產(chǎn)生、發(fā)展的過(guò)程，分析了在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀和法律規(guī)范，然后從投資方、融資方及