國(guó)有控股上市公司終極控制權(quán)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響.pdf

1、20世紀(jì)末，La Porta等人在“終極控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的偏離”方面進(jìn)行開創(chuàng)性的研究以來(lái)，終極控制權(quán)的相關(guān)研究已成為國(guó)內(nèi)外學(xué)者探討的熱點(diǎn)問(wèn)題。在我國(guó)證券市場(chǎng)上，上市公司存在的許多不規(guī)范問(wèn)題，很大程度上都是終極控制權(quán)效應(yīng)的反映。終極控制人對(duì)公司的控制具有隱秘性和復(fù)雜性，為其關(guān)聯(lián)交易、利潤(rùn)轉(zhuǎn)移、掏空公司資產(chǎn)等不規(guī)范運(yùn)作提供了許多便利。另外，通過(guò)終極控股方式還可以使控制權(quán)和現(xiàn)金流量權(quán)產(chǎn)生偏離，使其可以用較小的股份來(lái)達(dá)到實(shí)際控制公司的目的。

2、r>　　 本文在分析終極控制權(quán)的制度背景基礎(chǔ)上，回顧了國(guó)內(nèi)外學(xué)者在終極控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)及兩權(quán)偏離與公司績(jī)效關(guān)系等問(wèn)題上的研究成果，并對(duì)其進(jìn)行了總體評(píng)價(jià)；然后從股權(quán)集中型結(jié)構(gòu)和代理理論出發(fā)，對(duì)我國(guó)國(guó)有控股上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和終極控制人的行為方式，以及控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)偏離的原因和經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了分析。本文以2005年～2008年1285個(gè)國(guó)有控股上市公司的觀察值為研究樣本，對(duì)控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)以及兩權(quán)偏離等變量與公司財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)

3、證研究，實(shí)證結(jié)論驗(yàn)證了本文理論分析基本觀點(diǎn)的合理性。研究發(fā)現(xiàn)：
　　 1.在國(guó)有控股上市公司中，終極控制人傾向于采取金字塔控制結(jié)構(gòu)等來(lái)最終控制上市公司，其中發(fā)生控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)偏離的公司比例為35.1％，而控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)偏離比例均值為4.58％，低于全部上市公司的平均水平，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家水平接近。我國(guó)國(guó)有控股上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效與控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)比例均顯著正相關(guān)，公司財(cái)務(wù)績(jī)效與控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的偏離比例負(fù)相關(guān)。
　　 2.

4、通過(guò)數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，中央政府控股公司的控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)偏離程度要高于地方政府控股公司的。地方政府作為終極控制人是為了實(shí)現(xiàn)收入的最大化，而中央政府的首要目標(biāo)是為了社會(huì)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，首要目標(biāo)不同是導(dǎo)致兩個(gè)不同主體的兩權(quán)偏離程度有差異的主要原因。
　　 本文主要學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)在于，研究了在我國(guó)證券市場(chǎng)上占重要地位的國(guó)有控股上市公司的終極控制人的行為特征，并將其分為中央政府控股和地方政府控股公司進(jìn)行比較研究，采用更適合國(guó)有控股上市公司的指標(biāo)主營(yíng)業(yè)