國有控股上市公司終極控制權(quán)對財務(wù)績效的影響.pdf

1、20世紀(jì)末，La Porta等人在“終極控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的偏離”方面進(jìn)行開創(chuàng)性的研究以來，終極控制權(quán)的相關(guān)研究已成為國內(nèi)外學(xué)者探討的熱點(diǎn)問題。在我國證券市場上，上市公司存在的許多不規(guī)范問題，很大程度上都是終極控制權(quán)效應(yīng)的反映。終極控制人對公司的控制具有隱秘性和復(fù)雜性，為其關(guān)聯(lián)交易、利潤轉(zhuǎn)移、掏空公司資產(chǎn)等不規(guī)范運(yùn)作提供了許多便利。另外，通過終極控股方式還可以使控制權(quán)和現(xiàn)金流量權(quán)產(chǎn)生偏離，使其可以用較小的股份來達(dá)到實際控制公司的目的。

2、r>　　 本文在分析終極控制權(quán)的制度背景基礎(chǔ)上，回顧了國內(nèi)外學(xué)者在終極控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)及兩權(quán)偏離與公司績效關(guān)系等問題上的研究成果，并對其進(jìn)行了總體評價；然后從股權(quán)集中型結(jié)構(gòu)和代理理論出發(fā)，對我國國有控股上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和終極控制人的行為方式，以及控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)偏離的原因和經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了分析。本文以2005年～2008年1285個國有控股上市公司的觀察值為研究樣本，對控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)以及兩權(quán)偏離等變量與公司財務(wù)績效之間的關(guān)系進(jìn)行了實

3、證研究，實證結(jié)論驗證了本文理論分析基本觀點(diǎn)的合理性。研究發(fā)現(xiàn)：
　　 1.在國有控股上市公司中，終極控制人傾向于采取金字塔控制結(jié)構(gòu)等來最終控制上市公司，其中發(fā)生控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)偏離的公司比例為35.1％，而控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)偏離比例均值為4.58％，低于全部上市公司的平均水平，與西方發(fā)達(dá)國家水平接近。我國國有控股上市公司財務(wù)績效與控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)比例均顯著正相關(guān)，公司財務(wù)績效與控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的偏離比例負(fù)相關(guān)。
　　 2.

4、通過數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，中央政府控股公司的控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)偏離程度要高于地方政府控股公司的。地方政府作為終極控制人是為了實現(xiàn)收入的最大化，而中央政府的首要目標(biāo)是為了社會和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，首要目標(biāo)不同是導(dǎo)致兩個不同主體的兩權(quán)偏離程度有差異的主要原因。
　　 本文主要學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)在于，研究了在我國證券市場上占重要地位的國有控股上市公司的終極控制人的行為特征，并將其分為中央政府控股和地方政府控股公司進(jìn)行比較研究，采用更適合國有控股上市公司的指標(biāo)主營業(yè)