國有控股上市公司終極控制權對財務績效的影響.pdf

1、20世紀末，La Porta等人在“終極控制權與現金流權的偏離”方面進行開創(chuàng)性的研究以來，終極控制權的相關研究已成為國內外學者探討的熱點問題。在我國證券市場上，上市公司存在的許多不規(guī)范問題，很大程度上都是終極控制權效應的反映。終極控制人對公司的控制具有隱秘性和復雜性，為其關聯(lián)交易、利潤轉移、掏空公司資產等不規(guī)范運作提供了許多便利。另外，通過終極控股方式還可以使控制權和現金流量權產生偏離，使其可以用較小的股份來達到實際控制公司的目的。

2、r>　　 本文在分析終極控制權的制度背景基礎上，回顧了國內外學者在終極控制權、現金流權及兩權偏離與公司績效關系等問題上的研究成果，并對其進行了總體評價；然后從股權集中型結構和代理理論出發(fā)，對我國國有控股上市公司的股權結構和終極控制人的行為方式，以及控制權與現金流權偏離的原因和經濟后果進行了分析。本文以2005年～2008年1285個國有控股上市公司的觀察值為研究樣本，對控制權、現金流權以及兩權偏離等變量與公司財務績效之間的關系進行了實

3、證研究，實證結論驗證了本文理論分析基本觀點的合理性。研究發(fā)現：
　　 1.在國有控股上市公司中，終極控制人傾向于采取金字塔控制結構等來最終控制上市公司，其中發(fā)生控制權與現金流權偏離的公司比例為35.1％，而控制權與現金流權偏離比例均值為4.58％，低于全部上市公司的平均水平，與西方發(fā)達國家水平接近。我國國有控股上市公司財務績效與控制權與現金流權比例均顯著正相關，公司財務績效與控制權與現金流權的偏離比例負相關。
　　 2.

4、通過數據對比發(fā)現，中央政府控股公司的控制權與現金流權偏離程度要高于地方政府控股公司的。地方政府作為終極控制人是為了實現收入的最大化，而中央政府的首要目標是為了社會和經濟穩(wěn)定，首要目標不同是導致兩個不同主體的兩權偏離程度有差異的主要原因。
　　 本文主要學術貢獻在于，研究了在我國證券市場上占重要地位的國有控股上市公司的終極控制人的行為特征，并將其分為中央政府控股和地方政府控股公司進行比較研究，采用更適合國有控股上市公司的指標主營業(yè)