控制權(quán)轉(zhuǎn)移的我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效及其影響因素研究.pdf

1、控制權(quán)轉(zhuǎn)移是并購(gòu)方式的一種，隨著中國(guó)控制權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展，這種方式被越來(lái)越多的公司所采用。根據(jù)已有的實(shí)證研究，目前國(guó)內(nèi)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的效果不太理想，控制權(quán)市場(chǎng)沒(méi)有發(fā)揮提高資源配置效率的作用，大多數(shù)發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的上市公司，其財(cái)務(wù)績(jī)效并沒(méi)有得到提高。而與此同時(shí)，資本市場(chǎng)上的控制權(quán)轉(zhuǎn)移事件仍在頻繁發(fā)生。因此，對(duì)于實(shí)際控制人發(fā)生變更的上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效及其影響因素進(jìn)行全面的實(shí)證研究具有重要的實(shí)踐意義。 本文所研究的控制權(quán)轉(zhuǎn)移是以實(shí)際控制人發(fā)生

2、變更為依據(jù)，針對(duì)實(shí)際控制人發(fā)生變更的上市公司進(jìn)行了實(shí)證研究。目前國(guó)內(nèi)研究文獻(xiàn)中大多實(shí)證研究所選取樣本一般以首次公告的信息為準(zhǔn)，由于選取對(duì)象的不嚴(yán)格，得出的結(jié)論就無(wú)法真實(shí)反映中國(guó)上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的績(jī)效。因此，本文選取了2001-2003年三年期間實(shí)際控制人發(fā)生變更并且在變更后足夠長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)沒(méi)有發(fā)生再次變更的上市公司作為研究樣本。論文在文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，首先，對(duì)這三年期間發(fā)生控制人變更的上市公司的各種情況進(jìn)行描述性分析；其次，對(duì)這些公司控制

3、權(quán)轉(zhuǎn)移前一年及轉(zhuǎn)移后數(shù)年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行總體均值、配對(duì)樣本均值檢驗(yàn)，以及根據(jù)各種條件進(jìn)行分樣本方差檢驗(yàn)和均值檢驗(yàn)；最后，從公開(kāi)的信息源上對(duì)控制權(quán)轉(zhuǎn)移前目標(biāo)公司的屬性、控制權(quán)轉(zhuǎn)移中的交易情況、控制權(quán)轉(zhuǎn)移后新控制人對(duì)公司的整合程度等三個(gè)方面的信息進(jìn)行了數(shù)據(jù)整理，運(yùn)用回歸分析法研究了對(duì)目標(biāo)公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移后盈利能力有顯著影響的因素。 主要研究結(jié)果如下：(1)本文通過(guò)對(duì)實(shí)際控制人發(fā)生變更的上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的實(shí)證研究，得出公司盈利能力有持續(xù)改

4、善的結(jié)論，對(duì)于“兼并收購(gòu)創(chuàng)造價(jià)值”和“殼資源有效利用”理論給予了實(shí)證支持，這一結(jié)論為制度供給者在該領(lǐng)域的正確抉擇提供了有價(jià)值的參考；(2)收購(gòu)公司采用的并購(gòu)類型與目標(biāo)公司所處行業(yè)發(fā)展階段理論上最適合的并購(gòu)類型的對(duì)比研究，得出兩者之間的匹配性較好，表明控制權(quán)市場(chǎng)發(fā)揮了一定的調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的作用；(3)從影響公司整合后績(jī)效的因素回歸分析來(lái)看，合適的管理層結(jié)構(gòu)與薪酬結(jié)構(gòu)是影響公司財(cái)務(wù)績(jī)效的重要因素，對(duì)于后來(lái)要進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的公司而言，除了選擇合適