包鋼股份整體上市的案例分析

1、,,,財(cái)務(wù)管理案例分析,包鋼股份整體上市的案例分析,Case Analysis of Baotou Steel’s Holistic Listing,組長：李多 組員：諸銘虹 周文玉,,,,,,01/我國鋼鐵行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析,02/包鋼股份及包鋼集團(tuán)企業(yè)簡介,03/包鋼股份整體上市動(dòng)因分析,04/包鋼股份整體上市經(jīng)濟(jì)后果分析,05/結(jié)論與啟示,,目錄 / CONTENTS,,,,,我國鋼鐵行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析,,,,,,,,,,,,

2、第一部分,,,“雙悖論”困局,我國自身的鐵礦石儲(chǔ)量和質(zhì)量都不足以自給,大量的鐵礦石依賴進(jìn)口鐵礦石的對(duì)外進(jìn)口依存度高沒有鐵礦石的定價(jià)權(quán)原材料成本、運(yùn)輸成本增加,上游壓力,,,,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,,企業(yè)簡介,動(dòng)因分析,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,,圖2-1全球主要鐵礦石長期協(xié)議價(jià)格走勢圖資料來源:中國期貨網(wǎng),,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,,圖2-2鐵礦石海運(yùn)費(fèi)走勢圖資料來源:中國期貨網(wǎng),“雙悖

3、論”困局,鋼材價(jià)格上陷入惡性競爭鋼鐵產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩,下游壓力,,,,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,,“雙悖論”困局,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2010年中國粗鋼產(chǎn)量為6.267億噸比2009增長9. 3%占全球總產(chǎn)量的44.3%刷新歷史紀(jì)錄,2010年度全球二十大產(chǎn)量鋼鐵企業(yè)9家中國的鋼鐵企業(yè),2010 年前5個(gè)月中國產(chǎn)鋼2.69億噸同比增長23.8%,,,6月份以來日均單產(chǎn)有所下降專家

4、預(yù)計(jì)全年鋼產(chǎn)量約為6.2億~6.3億噸,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,表2-1 2010年全球二十大鋼鐵企業(yè),,“雙悖論”困局,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,,企業(yè)簡介,動(dòng)因分析,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,,,,,下游,上游,,,,2010 年各行業(yè)平均利潤率為6%鋼鐵行業(yè)3. 5%，為所有行業(yè)中最低的。,產(chǎn)業(yè)集中度低,行業(yè)并購重組重新洗牌,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,,企業(yè)簡介,動(dòng)因分析,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,近幾年我國鋼鐵

5、每年以20%左右的速度增長但鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度卻不斷呈下降趨勢:2004 年,我國前10位的鋼鐵企化的產(chǎn)量占總量的34. 7%；2005年下降至33. 6%;而2006年則下降到了29%；2008年11月則下降到了27%。目前我國處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中.雖然鋼鐵行業(yè)的競爭比較充分，但我國的鋼鐵行業(yè)集中度并不高,產(chǎn)業(yè)集中度低,行業(yè)并購重組重新洗牌,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,,企業(yè)簡介,動(dòng)因分析,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,4家鋼廠,

6、占全國的61%,4家鋼廠,占全國的75%,6家2000萬噸以上鋼廠,占全國產(chǎn)量的32. 8%,產(chǎn)業(yè)集中度低,行業(yè)并購重組重新洗牌,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,,企業(yè)簡介,動(dòng)因分析,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,,,國家將出臺(tái)多項(xiàng)政策，鼓勵(lì)寶鋼、鞍本、武鋼三大央企在國內(nèi)的聯(lián)合重組中發(fā)揮先鋒作用力爭3年內(nèi)鋼鐵業(yè)聯(lián)合重組取得重大進(jìn)展,國內(nèi)排名前5位的鋼鐵集團(tuán)產(chǎn)能達(dá)到45%以上。鋼鐵產(chǎn)業(yè)步入良性發(fā)展，粗放發(fā)展方式得到明顯轉(zhuǎn)變,技術(shù)水平、創(chuàng)新能力再上

7、新臺(tái)階,綜合競爭力顯著提高，支柱產(chǎn)業(yè)地位得到鞏固和加強(qiáng),,,,,,,,,,,,,,,第二部分,,包鋼股份及包鋼集團(tuán)企業(yè)簡介,,包鋼股份簡介,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,企業(yè)簡介,,動(dòng)因分析,,,,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,包鋼股份(600010)，全稱內(nèi)蒙古包鋼鋼聯(lián)股份有限公司包頭鋼鐵(集團(tuán))有限責(zé)任公司的控股子公司2001年2月14日發(fā)行35 000萬股，發(fā)行價(jià)格為5.18元，募集資金總計(jì)175712萬元，于同年3月9日在上證所掛牌正式上

8、市流通于2006年2月10日披露了股權(quán)分置改革方案，并于該年3月10日獲得自治區(qū)國資委的同意批復(fù)，確定每10股送1.6股，并送9份權(quán)證的方案3月31日，包鋼權(quán)證上市交易完成股權(quán)分置改革全部程序。包鋼股份是我國西部地區(qū)最大的鋼鐵類上市公司,包鋼集團(tuán)企業(yè)簡介,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,企業(yè)簡介,,動(dòng)因分析,,,,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,包鋼集團(tuán)，全稱包頭鋼鐵(集團(tuán))有限責(zé)任公司前身是1954年建廠的包頭鋼鐵公司,1959年投產(chǎn)。1998

9、 年,按現(xiàn)代企業(yè)制度要求改制為包頭鋼鐵(集團(tuán))有限責(zé)任公司。新中國成立后最早建設(shè)的鋼鐵工業(yè)基地之一。擁有“包鋼股份”和“包鋼稀土”兩個(gè)上市公司我國主要鋼軌生產(chǎn)基地之一、品種規(guī)格較齊全的無縫鋼管生產(chǎn)基地之一、西北地區(qū)最大的板材生產(chǎn)基地，是我國稀土工業(yè)的發(fā)端和最大的稀土科研、生產(chǎn)基地。截至2010年年末，資產(chǎn)總額達(dá)770億元。,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,企業(yè)簡介,,動(dòng)因分析,,,,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,圖2-3包鋼集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu),,,6

10、1.2%,73.21%,17.35%,2.24%,7.2%,包鋼股份整體上市事件簡介,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,企業(yè)簡介,,動(dòng)因分析,,,,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,,在2007年9月20日，包鋼股份公告稱，公司以2.3元/股向包鋼集團(tuán)發(fā)行30. 32億A股,募集資金將用于收購包鋼集團(tuán)鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)鋼鐵主業(yè)整體上市,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,企業(yè)簡介,,動(dòng)因分析,,,,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,表2-2包鋼股份整體上市時(shí)間表,,,,,行業(yè)

11、發(fā)展現(xiàn)狀,企業(yè)簡介,,動(dòng)因分析,,,,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,包鋼股份整體上市事件簡介,通過定向增發(fā)購買包鋼集團(tuán)的資產(chǎn),經(jīng)過此次資產(chǎn)購買，整體上市后，包鋼股份擁有了從焦化、燒結(jié)、煉鐵、煉鋼、軋鋼等核心生產(chǎn)工序在內(nèi)的鋼鐵生產(chǎn)工藝流程及與之配套的能源輔助系統(tǒng)形成“一體化”的完整鋼鐵業(yè)務(wù)鏈。,,,,,,,,,,,,,第三部分,,整體上市動(dòng)因分析,,市場推動(dòng),分拆上市是一個(gè)歷史遺留問題我國資本市場建立的初期，資本市場的準(zhǔn)入機(jī)制采用的是“審批

12、加額度制”上市的額度不能滿足擬上市公司的融資需要,要求上市的公司遠(yuǎn)超過審批下來的額度為平衡各方利益,最終額度被分得很小，因此很多公司在上市過程中,不得不把一部分資產(chǎn)拿出來率先上市,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,,動(dòng)因分析,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,,動(dòng)因分析,,包鋼股份，在2001年率先上市,但當(dāng)時(shí)上市的部分只是整個(gè)鋼鐵制造工藝中后續(xù)部分。包鋼股份體系的不

13、完整性，導(dǎo)致上市公司與包鋼集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易量極大，其中原材料采購的關(guān)聯(lián)交易數(shù)額頗為巨大。出于對(duì)減少關(guān)聯(lián)交易及同業(yè)競爭，保持資本市場健康發(fā)展的需要，整體上市得到了市場的有力支持。在2005年及2006年，政府相關(guān)部門分別出臺(tái)了批文，明確了在股權(quán)分置改革完成后將大力推動(dòng)國有上市公司整體上市，并要求地方政府要積極支持轄區(qū)內(nèi)優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)整體上市，完善資本市場運(yùn)作。,,,市場推動(dòng),,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析

14、,結(jié)論與啟示,,動(dòng)因分析,政府推動(dòng),,,中央政府,地方政府,降低鋼鐵企業(yè)的稅率為效能最高的鋼鐵制造企業(yè)提供優(yōu)惠政策撥出額外現(xiàn)金幫助收購、降低鋼鐵產(chǎn)量到國內(nèi)需求水平，引導(dǎo)國際鋼材價(jià)格上漲推動(dòng)企業(yè)之間訂立協(xié)調(diào)的戰(zhàn)略，增強(qiáng)同國外鐵礦石企業(yè)的談判實(shí)力。期望鋼鐵企業(yè)借助于國家城市化進(jìn)程壯大自身規(guī)模，擴(kuò)大國際影響力。,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,,動(dòng)因分析,,在國有資產(chǎn)分級(jí)管理體制下,地方政府對(duì)推動(dòng)國

15、有資產(chǎn)資本化具有利益追求支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)整體改制上市實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)資本化有利于促進(jìn)資源向優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和企業(yè)集聚，更好地支持地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，增加財(cái)政收入，改善投資環(huán)境以及增加就業(yè)，因而有助于地方政府實(shí)現(xiàn)多重目標(biāo),中央政府,地方政府,政府推動(dòng),,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,,動(dòng)因分析,政府推動(dòng),,國有鋼鐵企業(yè)的實(shí)際控制人，往往是一個(gè)地方的國資委鋼鐵企業(yè)一般都是投資大、產(chǎn)值大、往往會(huì)成為地方的納稅大戶包鋼股

16、份的大股東包鋼集團(tuán)是內(nèi)蒙古自治區(qū)最大的企業(yè)。包鋼集團(tuán)的實(shí)際控制人是內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府。所以，推動(dòng)扶持包鋼集團(tuán)做大做強(qiáng)直接有利于處于控制鏈最頂端的地方政府我國現(xiàn)行的稅收體制決定了地方稅收大部分依靠大型生產(chǎn)性企業(yè)，包鋼股份整體上市將促使包鋼集團(tuán)的內(nèi)部整合產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)了公司的盈利能力,也就增加了內(nèi)蒙古自治區(qū)的地方稅收鋼鐵企業(yè)的沉沒成本極大，是一個(gè)初期投資巨大的行業(yè)對(duì)于地方政府而言，包鋼股份扮演著“企業(yè)辦社會(huì)”的重要角色做大做

17、好大型生產(chǎn)性企業(yè)即能立刻增加地方就業(yè)崗位，帶動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。,,,在我國，鋼鐵行業(yè)是受政府較為嚴(yán)格管控的行業(yè)。其身份對(duì)于每一個(gè)地方政府來說都是比較特殊的。,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,,動(dòng)因分析,公司推動(dòng),而是產(chǎn)生1+1>2的效應(yīng),實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益經(jīng)濟(jì)、縱向一體化經(jīng)濟(jì)效益、資源互補(bǔ)效益,淘汰無效率管理層、降低成本,不僅僅是資產(chǎn)的簡單累加,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與

18、啟示,,動(dòng)因分析,公司推動(dòng),,收購整個(gè)工序上游項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)部縱向產(chǎn)業(yè)鏈整合,,,,,“統(tǒng)一資源分配、統(tǒng)一技術(shù)開發(fā)、統(tǒng)一生產(chǎn)組織、統(tǒng)一市場開拓”,減少不必要的關(guān)聯(lián)交易，有效提高公司產(chǎn)能與運(yùn)營效率,整體上市后產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，將在很大程度上改善公司經(jīng)營與管理效率,以期獲得協(xié)同效應(yīng),,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,,動(dòng)因分析,公司推動(dòng),上市公司高層的利益開始與上市公司一致化,利益的實(shí)現(xiàn)模式轉(zhuǎn)向企業(yè)之間市

19、場博弈,控制權(quán)在股權(quán)分置改革后會(huì)有所松動(dòng),通過整體上市，包鋼集團(tuán)又重新獲得了對(duì)包鋼股份的絕對(duì)控制權(quán),重新從二級(jí)市場購買股份的成本非常巨大,定向增發(fā)成為最優(yōu)的選擇方式,,,,,,,,,,,,,第四部分,,經(jīng)濟(jì)后果分析,,,,,,,,,,,,,,,,,包鋼股份通過向集團(tuán)定向增發(fā)股份完成縱向整合,成為產(chǎn)業(yè)鏈完整的鋼鐵主業(yè)公司,集團(tuán)公司通過這次包鋼股份整體上市契機(jī),重新對(duì)旗下資產(chǎn)進(jìn)行了分配,成功整合集團(tuán)內(nèi)部的資源，使得包鋼股份擁有了鋼鐵主業(yè)

20、的全產(chǎn)業(yè)鏈,為公司繼續(xù)做大、做強(qiáng)、做精提供了有利的資產(chǎn)保障,在鋼鐵行業(yè)重新洗牌重組的背景之下，該資本運(yùn)作讓公司在這一輪重組整合浪潮中占了有利的位置,繼續(xù)保持其在內(nèi)蒙古自治區(qū)最大工業(yè)企業(yè)和西北地區(qū)最大鋼鐵企業(yè)的位置，且不會(huì)輕易被寶鋼、鞍鋼這樣超大型鋼鐵企業(yè)并購,整體上市對(duì)其發(fā)展戰(zhàn)略的影響分析,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因分析,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因

21、分析,整體上市對(duì)其經(jīng)濟(jì)業(yè)績的影響分析,在整體上市后，包鋼股份的業(yè)務(wù)從原本只是單一業(yè)務(wù)演變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù),表2-3包鋼股份本次整體 上市注入資產(chǎn)及對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)表,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因分析,,相對(duì)于國內(nèi)多數(shù)鋼鐵公司，包鋼股份在整體上市后,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)具備了更強(qiáng)的互補(bǔ)性,不會(huì)再以價(jià)格戰(zhàn)的方式與行業(yè)對(duì)手進(jìn)行競爭，產(chǎn)品的多樣性將成為公司最重要經(jīng)營優(yōu)勢之一,重軌鋼材也在被披露其生產(chǎn)規(guī)模已居全國之首，市場占有

22、率達(dá)到30%以上,并且在未來5年中該產(chǎn)品將穩(wěn)定地給公司帶來高收入,優(yōu)勢產(chǎn)品及項(xiàng)目在公司整體上市后借助了一定的協(xié)同效應(yīng),,,整體上市對(duì)其經(jīng)濟(jì)業(yè)績的影響分析,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因分析,圖2-4包鋼股份主營業(yè)務(wù)增長率與行業(yè)的比較,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因分析,圖2-5包鋼股份整體上市事件【-5，+5】超額累計(jì)收益率,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,

23、,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因分析,圖2-6包鋼股份整體上市事件[ -10,十10]超額累積收益率,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因分析,圖2-7包鋼股份整體上市事件[ -30,十30]超額累積收益率,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因分析,整體上市對(duì)其市場業(yè)績的影響分析,,,,,,包鋼股份此次購買集團(tuán)鋼鐵主業(yè)整體上市，在短期也得到了正的財(cái)富效應(yīng)

24、,超額累積收益率雖然在[ - 30, +30]的窗口中有所下降，但仍然顯示公司通過整體上市獲得了短期的超額正收益,?,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因分析,圖2-8包鋼股份整體上市事件[ -1 year,十1year]超額累積收益率,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因分析,整體上市對(duì)其市場業(yè)績的影響分析,,,,,,包鋼股份此次購買集團(tuán)鋼鐵主業(yè)整體上市，在短期也

25、得到了正的財(cái)富效應(yīng),超額累積收益率雖然在[ - 30, +30]的窗口中有所下降，但仍然顯示公司通過整體上市獲得了短期的超額正收益,包鋼股份整體上市的長期市場效應(yīng)沒有得到正面的反應(yīng),整體上市后,市場對(duì)公司的預(yù)期有所提高,但是仍然沒有超越市場對(duì)于整體大盤的收益期望,?,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因分析,整體上市對(duì)其財(cái)務(wù)業(yè)績的影響分析,圖2-9包鋼股份2006-2010年度流動(dòng)、速動(dòng)比率及資產(chǎn)負(fù)債

26、率與行業(yè)的比較,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因分析,整體上市對(duì)其財(cái)務(wù)業(yè)績的影響分析,償債能力分析包鋼股份由于行業(yè)整體環(huán)境及上游生產(chǎn)支持性資產(chǎn)的注入，其償債能力也有一定的減弱，但是仍處于正常的范圍內(nèi),并沒有大幅地偏離行業(yè)平均水平流動(dòng)比率、速動(dòng)比率在2007年的大幅下落，則極大可能源于整體上市帶來的某些低償債能力的產(chǎn)業(yè)上游支持性資產(chǎn)的注入2008年和2009年有一個(gè)較大的回升,并且在2009年

27、整個(gè)行業(yè)受制于全球金融危機(jī)影響的背景下一舉超越行業(yè)平均水平資產(chǎn)負(fù)債率的一路小幅攀升則顯示包鋼股份在整體上市后，其長期償債能力也有所減弱，且低于行業(yè)平均水平,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因分析,圖2-10包鋼股份2006-2010年度存貨、應(yīng)收賬款與行業(yè)的比較,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因分析,整體上市對(duì)其財(cái)務(wù)業(yè)績的影響分析,營運(yùn)能力分析包鋼股份在整

28、體上市后，其存貨周轉(zhuǎn)率有比較明顯的下降，且均低于行業(yè)平均水平，包鋼股份存貨變現(xiàn)能力有所下降包鋼股份整體上市后公司存貨周轉(zhuǎn)率的下降并非因?yàn)檫m銷不對(duì)路或者存貨管理質(zhì)量下降等造成，而極有可能因?yàn)檎w上市帶來一些存貨周轉(zhuǎn)相對(duì)較慢資產(chǎn)的注入包鋼股份經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展,其產(chǎn)品范圍也得到相應(yīng)的擴(kuò)大。那么，一些存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)較弱的上游支持性業(yè)務(wù)就會(huì)影響到公司整體的存貨周轉(zhuǎn)率,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因分析

29、,整體上市對(duì)其財(cái)務(wù)業(yè)績的影響分析,營運(yùn)能力分析整體上市后與先前基本持平,隨后在2008年度達(dá)到高點(diǎn)后逐步回落其大量交易是公司集團(tuán)內(nèi)部完成的，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)收賬政策不會(huì)太大改變2008年時(shí),由于爆發(fā)全球金融危機(jī)，此時(shí)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的升高極有可能是公司為渡過難關(guān)而采取的措施整體上市使得公司在競爭方式上產(chǎn)生一定變化，不再是以追求產(chǎn)品周轉(zhuǎn)速度以期獲得薄利多銷的價(jià)格戰(zhàn)方式參與行業(yè)競爭,而是形成了差異化競爭的經(jīng)營思路并沒有達(dá)到公司在整體上

30、市前期望的通過本次整體上市使得公司業(yè)務(wù)多元化，從而獲得較強(qiáng)的抗市場風(fēng)險(xiǎn)能力，對(duì)市場反應(yīng)的敏感性有增無減。,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因分析,圖2-11包鋼股份凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)收益率與行業(yè)的比較,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因分析,整體上市對(duì)其財(cái)務(wù)業(yè)績的影響分析,盈利能力分析凈資產(chǎn)收益率在縱向整合后有4個(gè)百分點(diǎn)的上漲，總資產(chǎn)收益率與先前持平全球金融危機(jī)

31、使得盈利能力指標(biāo)一路下滑，2008年下落速度雖然都略慢于行業(yè)整體水平,2009年隨著全球金融危機(jī)給公司帶來的影響逐步釋放，這兩項(xiàng)指標(biāo)均跌破零點(diǎn),且均遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于行業(yè)平均降幅。2010年，因?yàn)槭袌鱿鄬?duì)轉(zhuǎn)暖，反映盈利能力的這兩項(xiàng)指標(biāo)又均得到了強(qiáng)于行業(yè)平均水平的大幅度回升。公司經(jīng)營管理目標(biāo)統(tǒng)一，在對(duì)抗市場風(fēng)險(xiǎn)時(shí)略有不利，一旦最終鋼材產(chǎn)品的銷售盈利受到影響，公司整條產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)都將受到較合并之前更大的影響。,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,,企業(yè)

32、簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因分析,整體上市對(duì)其財(cái)務(wù)業(yè)績的影響分析,,,,,,,A,B,C,整體上市并沒有體現(xiàn)出短期、長期一致向好的效果,在短期，包鋼股份的各項(xiàng)指標(biāo)都得到了一致良好的表現(xiàn)，公司的協(xié)同效應(yīng)似乎顯現(xiàn),在長期，各項(xiàng)指標(biāo)的一致下滑卻反映出公司并未獲得整體上市所帶來的協(xié)同效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng),,D,經(jīng)歷2008 ~ 2009年全球金融危機(jī)之時(shí)，公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示公司對(duì)于市場的敏感性極高,這有悖于協(xié)同效應(yīng)一旦產(chǎn)生，業(yè)務(wù)多元化所應(yīng)

33、帶來的抗市場風(fēng)險(xiǎn)的能力,,,,,,,,,,,,,,第五部分,,,結(jié)論與啟示,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因分析,國有企業(yè)整體上市是證券市場的一個(gè)特殊問題,是為解決我國歷史遺留的“部分上市”問題而興起的一個(gè)市場熱點(diǎn)。而與此同時(shí)，我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展也促使著某些行業(yè)整合期的到來，鋼鐵行業(yè)就是這樣一個(gè)典型行業(yè)。本章結(jié)合包鋼股份整體上市案例，分析了其上市動(dòng)因。,結(jié)論,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)

34、濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因分析,結(jié)論,通過對(duì)包鋼股份在整體上市后的公司戰(zhàn)略、市場反響、業(yè)務(wù)情況及財(cái)務(wù)狀況等方面進(jìn)行的分析和總結(jié)，發(fā)現(xiàn)包鋼股份通過整體上市在短期均獲得了有利于公司發(fā)展的正效應(yīng)；而在長期則并未產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)公司治理的本質(zhì)問題并未得到改善。,,,,,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,,,,,企業(yè)簡介,經(jīng)濟(jì)后果分析,結(jié)論與啟示,動(dòng)因分析,啟示,包鋼股份整體上市背后有著多方出于各自考量的積極推動(dòng)經(jīng)歷股權(quán)分置改革后, 某些上市公司,特別是國家把控的重

35、點(diǎn)行業(yè)的國有上市公司，其與政府間的關(guān)系仍然緊密案例中，中央政府、地方政府的推動(dòng)在整個(gè)資本運(yùn)作中起著比較重要的作用其對(duì)行業(yè)、地方的宏觀意義大于公司微觀意義國有企業(yè)整體上市大潮是符合資本市場發(fā)展要求、順應(yīng)國家及地方政府發(fā)展規(guī)劃、結(jié)合公司自身發(fā)展需要所形成的，具有普遍性但從長期來看，不能改善公司治理的本質(zhì)問題，公司發(fā)展的各種問題不會(huì)僅通過整體上市這一資本運(yùn)作徹底完善和改變。整體上市對(duì)于公司微觀而言不是國有上市公司踏上健康發(fā)展軌道的長