我國上市公司增長機會與貝塔系數(shù)關(guān)系研究.pdf

1、自1964年Sharpe等人推導(dǎo)出風(fēng)險資產(chǎn)定價模型,并發(fā)展了以貝塔系數(shù)衡量系統(tǒng)性風(fēng)險以來,CAPM一直是考察證券收益與風(fēng)險關(guān)系的經(jīng)典模型。貝塔系數(shù)作為該模型中的關(guān)鍵參數(shù),是衡量單個證券或證券組合的價格變動與證券市場價格變動之間關(guān)系的指標(biāo),反映了單個證券或證券組合的收益率變動相對于市場收益率變動的敏感程度,因此被稱為“系統(tǒng)性風(fēng)險系數(shù)”。
　　 上市公司的風(fēng)險是由公司基本面和股票市場特征共同決定的。Beaver等人最早對貝塔系數(shù)的影

2、響因素進行了研究,其實證結(jié)果表明貝塔系數(shù)與盈利變動性、股利支付率、財務(wù)杠桿等反映公司基本特征變量的關(guān)系顯著相關(guān)。從那之后,很多學(xué)者紛紛投入到貝塔系數(shù)影響因素的研究當(dāng)中,尤其是關(guān)于公司基本特征對貝塔系數(shù)影響的研究。
　　 國外學(xué)者在增長機會與貝塔系數(shù)關(guān)系方面展開了比較深入的研究,他們的理論分析與實證結(jié)果表明,公司的增長機會是影響自身貝塔系數(shù)的一個重要因素。與之相比,國內(nèi)學(xué)者在相關(guān)方面的研究才剛剛起步,在研究變量的選取、樣本的選擇以

3、及研究方法上都存在一定程度上的不足,尤其在關(guān)于貝塔系數(shù)的研究過程中忽視上市公司增長機會的影響。鑒于此,筆者在借鑒前人研究結(jié)果的基礎(chǔ)上,在上述幾個方面進行一定程度的改進,并做了一些探索性研究。
　　 本文以滬深兩市2003年至2008年期間的965家公司為研究樣本,在控制總資產(chǎn)規(guī)模、總資產(chǎn)增長率、資產(chǎn)負債率、流動比率、股利支付率、盈利的變動性、行業(yè)因素等七個變量對貝塔系數(shù)產(chǎn)生影響的基礎(chǔ)上,分析了我國上市公司增長機會對自身貝塔系數(shù)的

4、影響,其中增長機會以資產(chǎn)的市值帳面值比、權(quán)益的市值帳面值比、有形資產(chǎn)賬面值/資產(chǎn)的總市值、價格收益比等4個指標(biāo)通過因子分析構(gòu)建公共因子進行測量。
　　 研究結(jié)果顯示,我國上市公司增長機會對其貝塔系數(shù)有顯著的正相關(guān)影響,公司增長機會的價值越大,其系統(tǒng)性風(fēng)險越高,公司股票的貝塔系數(shù)也越大。在控制變量中,盈利變動性、總資產(chǎn)規(guī)模、股利支付率及部分行業(yè)因素對貝塔系數(shù)有顯著影響。其中,盈利變動性、股利支付率對貝塔系數(shù)有顯著的負向影響;部分行