美國(guó)貨幣政策對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的溢出效應(yīng)——以中美經(jīng)濟(jì)發(fā)展為背景的實(shí)證研究.pdf

1、本文運(yùn)用向量自回歸和滾動(dòng)向量自回歸的計(jì)量方法就美國(guó)貨幣政策對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的溢出效應(yīng)進(jìn)行了全面的考察。具體地，以中美經(jīng)濟(jì)發(fā)展為背景，實(shí)證研究了這種溢出效應(yīng)的存在性，傳導(dǎo)渠道，綜合評(píng)估了美國(guó)貨幣政策對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的溢出效應(yīng)及結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)。
　　 在1996-2009的樣本期內(nèi)，緊縮性的美國(guó)貨幣政策對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的影響是擴(kuò)張性的，即，提高聯(lián)邦基金利率顯著提高中國(guó)股票市場(chǎng)的真實(shí)回報(bào)率。此外，1996年以來(lái)，美國(guó)貨幣政策對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的溢

2、出效應(yīng)在短期內(nèi)呈現(xiàn)不斷增強(qiáng)的趨勢(shì)。
　　 從金融傳導(dǎo)的視角看，美國(guó)貨幣政策對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)主要有三大渠道：匯率渠道、實(shí)際利率渠道和股市聯(lián)動(dòng)渠道。在樣本期內(nèi)，股市聯(lián)動(dòng)渠道是美國(guó)貨幣政策溢出到中國(guó)的一個(gè)主要渠道，實(shí)際利率渠道的作用次之，而匯率渠道的作用相對(duì)較小。
　　 短期內(nèi)，美國(guó)貨幣政策及其他美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)因素的沖擊比國(guó)內(nèi)沖擊更能解釋中國(guó)股票市場(chǎng)變動(dòng)。在前7個(gè)月，解釋中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的因素中，美國(guó)因素始終占

3、主導(dǎo)地位，特別是美國(guó)貨幣政策的影響占最大的比重。隨著時(shí)間的推移，中國(guó)因素的解釋比重上升很快，逐步超出美國(guó)因素成為解釋中國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)際回報(bào)的主導(dǎo)因素。
　　 在全球化、國(guó)際化的時(shí)代，不容忽視外部沖擊對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的影響力，尤其隨著中國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度的提高，可能不只美國(guó)貨幣政策會(huì)影響到中國(guó)的股票市場(chǎng)，中國(guó)應(yīng)更加注意經(jīng)由國(guó)際傳導(dǎo)機(jī)制所帶來(lái)的影響。
　　 短期內(nèi)美國(guó)貨幣政策及其他美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)因素的沖擊比國(guó)內(nèi)沖擊更能解釋中國(guó)股票市場(chǎng)