美國貨幣政策對中國股票市場的溢出效應——以中美經(jīng)濟發(fā)展為背景的實證研究.pdf

1、本文運用向量自回歸和滾動向量自回歸的計量方法就美國貨幣政策對中國股票市場的溢出效應進行了全面的考察。具體地，以中美經(jīng)濟發(fā)展為背景，實證研究了這種溢出效應的存在性，傳導渠道，綜合評估了美國貨幣政策對中國股票市場的溢出效應及結構變化趨勢。
　　 在1996-2009的樣本期內(nèi)，緊縮性的美國貨幣政策對中國股票市場的影響是擴張性的，即，提高聯(lián)邦基金利率顯著提高中國股票市場的真實回報率。此外，1996年以來，美國貨幣政策對中國股票市場的溢

2、出效應在短期內(nèi)呈現(xiàn)不斷增強的趨勢。
　　 從金融傳導的視角看，美國貨幣政策對中國股票市場的溢出效應的傳導主要有三大渠道：匯率渠道、實際利率渠道和股市聯(lián)動渠道。在樣本期內(nèi)，股市聯(lián)動渠道是美國貨幣政策溢出到中國的一個主要渠道，實際利率渠道的作用次之，而匯率渠道的作用相對較小。
　　 短期內(nèi)，美國貨幣政策及其他美國宏觀經(jīng)濟因素的沖擊比國內(nèi)沖擊更能解釋中國股票市場變動。在前7個月，解釋中國股票市場價格變動的因素中，美國因素始終占

3、主導地位，特別是美國貨幣政策的影響占最大的比重。隨著時間的推移，中國因素的解釋比重上升很快，逐步超出美國因素成為解釋中國股票市場實際回報的主導因素。
　　 在全球化、國際化的時代，不容忽視外部沖擊對中國股票市場的影響力，尤其隨著中國對外開放程度的提高，可能不只美國貨幣政策會影響到中國的股票市場，中國應更加注意經(jīng)由國際傳導機制所帶來的影響。
　　 短期內(nèi)美國貨幣政策及其他美國宏觀經(jīng)濟因素的沖擊比國內(nèi)沖擊更能解釋中國股票市場