基于不同因素分類下的資本結(jié)構(gòu)和公司績效的相關(guān)性研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點和最具有爭議的課題之一。MM定理指出,在無交易成本、稅負、信息不對稱等條件下,公司的資本結(jié)構(gòu)與市場價值無關(guān)。MM定理描述的只是一種理想狀態(tài)。自20世紀(jì)60年代以來,眾多學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)理論進行了深入探討。研究結(jié)果表明,在現(xiàn)實世界中,公司價值與資本結(jié)構(gòu)是密切相關(guān)的。
　　 關(guān)于公司資本結(jié)構(gòu)與績效之間的相關(guān)關(guān)系問題,國內(nèi)外學(xué)者曾經(jīng)進行了大量的研究,結(jié)果卻出現(xiàn)兩種截然不同的結(jié)論:一種結(jié)論顯示資本結(jié)構(gòu)與公

2、司績效之間呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系,另一種觀點則認為資本結(jié)構(gòu)與公司績效之間存在負相關(guān)的關(guān)系。這兩種截然不同的研究結(jié)論給人們帶來了困惑,也就值得我們再次不斷的深入探討。
　　 本文首先回顧了資本結(jié)構(gòu)的理論,總結(jié)了國內(nèi)外的研究文獻。然后結(jié)合我國上市公司的實際情況,對資本結(jié)構(gòu)的影響因素以及資本結(jié)構(gòu)和公司績效的關(guān)系進行了實證研究。由于資本結(jié)構(gòu)和公司績效存在相互影響的關(guān)系,因此文章考慮了內(nèi)生性的問題,通過兩階段最小二乘法對多元線性模型進行估計。對

3、資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證研究發(fā)現(xiàn):公司規(guī)模、成長性、盈利能力等是影響公司資本結(jié)構(gòu)選擇的重要因素。對資本結(jié)構(gòu)和績效的相關(guān)性研究發(fā)現(xiàn):我國上市公司負債水平與績效整體呈負相關(guān)關(guān)系。在考慮內(nèi)生性的基礎(chǔ)上,績效對資本結(jié)構(gòu)的負面影響降低了,而資本結(jié)構(gòu)對績效的負面影響則提高了.本文同時還研究了在不同資本結(jié)構(gòu)選擇偏好以及不同成長性水平下資本結(jié)構(gòu)和績效之間的相關(guān)性問題。實證研究的結(jié)果表明:在不同負債水平和不同的成長性水平下,資本結(jié)構(gòu)對績效的影響都存在顯著差