從分歧到彌合2019海外宏觀和大類資產(chǎn)展望

1、內(nèi)容目錄一、全球宏觀經(jīng)濟(jì)展望...............................................................................................................41.1發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體：整體下行.................................................................................

2、41.2新興經(jīng)濟(jì)體：繼續(xù)下行................................................................................................6二、大類資產(chǎn)配置.....................................................................................................

3、..................72.1.股票.........................................................................................................................................72.1.1美股：低配...............................................

4、.................................................................72.1.2新興市場股市：上半年低配，下半年可適度標(biāo)配...............................................82.2債券：整體超配......................................................................

5、...........................................102.2.1美債...........................................................................................................................102.2.2歐債....................................

6、.......................................................................................112.2.3日債...........................................................................................................................1

7、22.3匯率......................................................................................................................................122.3.1美元指數(shù)：90～105..............................................................

8、....................122.3.2歐元兌美元：1.05～1.2............................................................................122.3.3日元兌美元：超配........................................................................................

9、..........132.4大宗......................................................................................................................................132.4.1原油：中樞WTI5565美元桶；Brent6070美元桶............................132.4.

10、2黃金...........................................................................................................................1410(?)(?)505101614121086421998011999012000012001012002012003012004012005012006012007012008012

11、00901201001201101201201201301201401201501201601201701201801一、全球宏觀經(jīng)濟(jì)展望預(yù)計(jì)明年全球經(jīng)濟(jì)增速將從今年的3.7?下滑至2.9?。1.1發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體：整體下行預(yù)計(jì)2019年美國GDP增速從今年的2.9?下滑到2.3?。從固定資產(chǎn)投資和消費(fèi)的領(lǐng)先指標(biāo)看，明年美國經(jīng)濟(jì)增速將回落，結(jié)合對周期拐點(diǎn)敏感的庫存數(shù)據(jù)看，美國商業(yè)周期的拐點(diǎn)已現(xiàn)端倪。我們在6月21日的報(bào)告《重新審視當(dāng)下的全球經(jīng)

12、濟(jì)》和8月7日的報(bào)告《美債收益率倒掛前后的資產(chǎn)表現(xiàn)》中判斷：美國經(jīng)濟(jì)大致在今年年底到明年年初進(jìn)入后周期；在11月9日的報(bào)告《再論美國經(jīng)濟(jì)何時(shí)見頂——兼論美股美債的分歧》中判斷：美國商業(yè)周期見頂之后的回落，將不會優(yōu)雅而緩和，而是激烈且迅速。預(yù)計(jì)2019年歐元區(qū)GDP增速將回落至1.6?。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)整體呈放緩趨勢。出口方面，隨著美國經(jīng)濟(jì)回落和中國經(jīng)濟(jì)二次下行，歐元區(qū)出口下行壓力加大。投資方面，領(lǐng)先指標(biāo)M1和工業(yè)訂單持續(xù)下滑，私人投資將放緩。

13、同時(shí)，歐洲政治的不確定性依然較大，英國無協(xié)議脫歐、歐盟議會選舉、歐央行行長換屆、意大利議會選舉、意大利財(cái)政困局、德國執(zhí)政黨主席接替等，均可能擾動歐元區(qū)的資產(chǎn)價(jià)格。預(yù)計(jì)2019年日本GDP增速將繼續(xù)下滑至0.8?。日本作為出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體，出口數(shù)據(jù)對全球需求的變動極為敏感。出口方面，受中國消費(fèi)和制造業(yè)投資需求下行的影響，明年日本出口增速將繼續(xù)回落；今年10月，日本機(jī)床對華出口訂單同比減少36.5?，連續(xù)8個(gè)月下滑；11月日本制造業(yè)PMI出

14、口訂單再次轉(zhuǎn)負(fù)；日本出口與中國GDP同步，預(yù)計(jì)2019年底出現(xiàn)企穩(wěn)；另外明年油價(jià)中樞回落將小幅改善日本的貿(mào)易賬戶。消費(fèi)方面，2019年10月日本消費(fèi)稅將從8?上調(diào)至10?，參考2014年4月安倍政府上調(diào)消費(fèi)稅到8?的影響，日本私人消費(fèi)將先上后下。投資方面，減稅后企業(yè)收益有所改善，但企業(yè)加薪緩慢、留存資金增加，擴(kuò)大投資和加薪的意愿較低。日本的經(jīng)驗(yàn)再次表明，在結(jié)構(gòu)性改革缺席的情況下，積極的財(cái)政政策會擴(kuò)大財(cái)政赤字和貧富差距。圖2：歐元區(qū)M1增