“金字塔”式股權(quán)結(jié)構(gòu)下中國(guó)上市公司價(jià)值研究.pdf

1、隨著對(duì)公司治理研究的不斷深入，大量研究表明：現(xiàn)在上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)由水平結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤敖鹱炙笔焦蓹?quán)結(jié)構(gòu)，由股權(quán)分散化向股權(quán)集中化不斷演變。同時(shí)，伴隨著“金字塔”式股權(quán)結(jié)構(gòu)的形成，處于塔尖的終極控制者便可獲得大大超過其現(xiàn)金流權(quán)的控制權(quán)，因而也使其有更大的動(dòng)力去爭(zhēng)取最大的控制權(quán)私人收益。這一行為往往會(huì)使終極大股東更多追求個(gè)人利益的最大化，而由此對(duì)公司價(jià)值的損害及對(duì)外部中小股東利益的侵害沒有給予應(yīng)有的關(guān)注。
　　 本文在進(jìn)行大量

2、文獻(xiàn)收集及閱讀的情況下，從“金字塔”式股權(quán)結(jié)構(gòu)出發(fā)，力圖找到其終極控制者，并研究終極控制者是如何運(yùn)用手中大大超出其現(xiàn)金流權(quán)的控制權(quán)來來最大化私人收益的。對(duì)控制權(quán)的運(yùn)用，本文從兩個(gè)角度給予了解析：一是控股股東對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)選擇的決定，從而由資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生間接影響：另一個(gè)是控股股東利用由“金字塔”式股權(quán)結(jié)構(gòu)而形成的“通道”進(jìn)行各種形式的關(guān)聯(lián)交易，不論是占用上市公司資金、產(chǎn)品或服務(wù)購(gòu)銷、資產(chǎn)購(gòu)銷還是相互提供擔(dān)保等，控股股東都在“無(wú)形中