我國(guó)金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司價(jià)值的實(shí)證研究——基于投票權(quán)指數(shù)的方法.pdf

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)及其集中程度對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響一直都是公司治理研究領(lǐng)域的一個(gè)熱門課題。以往研究者認(rèn)為現(xiàn)代公司中存在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，從而產(chǎn)生了股東與管理層的代理沖突。近來的研究發(fā)現(xiàn)，在多個(gè)國(guó)家金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)廣泛存在，大多數(shù)上市公司被終極控制者控制，并且產(chǎn)生了控股的大股東與中小股東的代理沖突，造成了公司價(jià)值的損失。
　　本文首先對(duì)傳統(tǒng)的控制權(quán)測(cè)量方法和基于投票權(quán)指數(shù)的控制權(quán)測(cè)量方法進(jìn)行了比較分析，發(fā)現(xiàn)投票權(quán)指數(shù)能夠在金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)中更有效

2、的測(cè)量終極控制股東的控制權(quán)，傳統(tǒng)的最小鏈條原則在金字塔股權(quán)中的控制權(quán)測(cè)量方面存在幾個(gè)問題，因此我們有必要嘗試使用更靈活的方法來考察我國(guó)上市公司終極控制者的控制權(quán)。本文使用2009年我國(guó)1561家上市公司的數(shù)據(jù)，以四種控制權(quán)測(cè)量方式，對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)方法和本文的以投票權(quán)指數(shù)為基礎(chǔ)衡量的結(jié)果存在明顯的差異，基于投票權(quán)指數(shù)和終極產(chǎn)權(quán)的測(cè)量方式顯示控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離更為嚴(yán)重。本文以投票權(quán)指數(shù)為基礎(chǔ)進(jìn)一步研究了