“金字塔”式股權(quán)結(jié)構(gòu)背景下的資本結(jié)構(gòu)研究——基于實(shí)際控制人為自然人的滬市上市公司樣本分析.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)是財(cái)務(wù)理論中一個(gè)十分重要而復(fù)雜的問(wèn)題，亦是財(cái)務(wù)領(lǐng)域中最具有爭(zhēng)議的古老而熱門(mén)的課題之一。資本結(jié)構(gòu)的決策問(wèn)題不僅是一個(gè)財(cái)務(wù)決策問(wèn)題，更是一個(gè)公司治理問(wèn)題，因此本文從公司治理的角度研究股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)與債權(quán)結(jié)構(gòu)的相關(guān)關(guān)系，不僅對(duì)上市公司內(nèi)部治理更對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文分析了“金字塔”式股權(quán)結(jié)構(gòu)上市公司下資本結(jié)構(gòu)比率的高低問(wèn)題。研究的樣本來(lái)自滬市上市公司，其終極控股股東即實(shí)際控制人為自然人。本文首先考察了

2、“金字塔”式股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)在于控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的差異、中間控制層數(shù)，上述特點(diǎn)深刻地反映了“金字塔”式股權(quán)結(jié)構(gòu)的上市公司代理沖突表現(xiàn)為終極控股股東和中小股東之間的代理問(wèn)題。由此建立在這兩個(gè)特點(diǎn)基礎(chǔ)上，本文對(duì)資本結(jié)構(gòu)的分析，側(cè)重于從公司治理的角度，結(jié)合法律環(huán)境因素對(duì)終極控股股東的影響，說(shuō)明了“金字塔”式股權(quán)結(jié)構(gòu)下資本結(jié)構(gòu)的選擇即資產(chǎn)負(fù)債率的高低與其股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)相關(guān)。
　　 本文的實(shí)證研究結(jié)論表明：在“金字塔”式股權(quán)結(jié)構(gòu)下的上市公司，