基于金字塔結(jié)構(gòu)下的民營(yíng)上市公司股權(quán)研究.pdf

1、這些年來，我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，越來越多的民營(yíng)企業(yè)成為上市公司。但是，在仔細(xì)考察我國(guó)民營(yíng)上市公司的終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)后可以發(fā)現(xiàn)，金字塔式持股結(jié)構(gòu)在我國(guó)民營(yíng)上市公司中極為普遍。一些民營(yíng)企業(yè)家構(gòu)建金字塔式持股結(jié)構(gòu)控制了多家上市公司，在我國(guó)證券市場(chǎng)上形成了很多“民營(yíng)企業(yè)系”。隨著一些“民營(yíng)企業(yè)系”危機(jī)的不斷爆發(fā)，金字塔式持股結(jié)構(gòu)以及在此結(jié)構(gòu)下的公司控制人的掏空行為成為證券業(yè)者和國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　 本文首先按照一定的邏輯體系對(duì)國(guó)內(nèi)外

2、學(xué)者就金字塔式持股結(jié)構(gòu)的研究成果進(jìn)行了總結(jié)和歸納。隨后，本文從多個(gè)角度描述了我國(guó)民營(yíng)上市公司金字塔式持股結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀和分布特征。在此基礎(chǔ)上，本文從理論上分析了金字塔式持股結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，以及分離系數(shù)和具體企業(yè)特征之間的關(guān)系，提出了本文的研究假設(shè)，并利用我國(guó)民營(yíng)上市公司2005年的數(shù)據(jù)，重點(diǎn)對(duì)金字塔式持股結(jié)構(gòu)下現(xiàn)金流量權(quán)與控制權(quán)之間的分離程度對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，以及現(xiàn)金流量權(quán)與控制權(quán)的分離程度與企業(yè)具體特征之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。本文

3、在結(jié)尾部分利用“朝華系”作為案例更深入探討了金字塔式持股結(jié)構(gòu)對(duì)整個(gè)民營(yíng)企業(yè)系的影響。
　　 研究結(jié)果表明，金字塔式持股結(jié)構(gòu)在我國(guó)民營(yíng)上市公司中極為普遍。并且我國(guó)民營(yíng)上市公司的現(xiàn)金流量權(quán)和控制權(quán)之間的分離程度都要更為嚴(yán)重。當(dāng)最終控制人擁有的現(xiàn)金流量權(quán)越高時(shí)，企業(yè)價(jià)值越高，體現(xiàn)了一種激勵(lì)效應(yīng)；而當(dāng)最終控制人擁有的現(xiàn)金流量權(quán)與控制權(quán)之間的分離程度越嚴(yán)重時(shí)，企業(yè)價(jià)值越低，體現(xiàn)了一種壁壘效應(yīng)。
　　 在實(shí)證研究和案例研究結(jié)論的基礎(chǔ)